Экономические дисциплины - Антикризисное управление

Конспект лекций

«Антикризисное управление»

 

Скачать с сервера


Тема 1. Введение в антикризисное управление.

Механизм возникновения кризисного состояния предприятия

Всякое предприятие, которое осуществляет коммерческую деятельность, вступает в отношения с налоговыми органами, государственными внебюджетными фондами, банками, партнёрами по бизнесу. В процессе этих отношений у предприятия возникают обязательства (заключение договора, возникновение налоговых обязательств), которые могут привести к тому, что предприятие станет должником и будет обязано в определённый срок совершить некоторые действия (поставить товар, произвести платёж). Лицо, по отношению к которому возникли обязательства, называется кредитором. Кредитор имеет право требовать от должника исполнения обязательств и возмещения убытков, причинённых неисполнением или ненадлежащим исполнением обязательств.

Обязательства предприятий можно разделить на несколько групп:

1.обязательства перед фискальной системой;

2.обязательства перед финансово-кредитной системой;

3.обязательства перед партнёрами;

4.обязательства перед работниками предприятий;

5.обязательства перед акционерами.

Обязательства имеют определённые сроки исполнения, это указывается в договорах или в законе. Ненадлежащее исполнение обязательств может свидетельствовать или о стиле работы предприятия с партнёрами или о дефиците, или кризисе возможностей для исполнения обязательств. Предприятие, которое вышло из режима своевременного исполнения обязательств переходит в кризисную зону и становится неплатёжеспособным.

Неплатёжеспособность-это некоторая переменная характеристика от эпизодической до устойчивой и даже хронической неплатёжеспособности. В этом случае кредиторы теми или иными способами в т.ч. и в судебном порядке пытаются потребовать исполнение обязательств, действуя разрозненно и независимо друг от друга, но если неплатёжеспособность является устойчивой или хронической, то рано или поздно кредиторы вынуждены перейти к согласованным совместным действиям. В конечном счёте должник ставит своих кредиторов перед выбором - дать предприятию некоторый контролируемый шанс по преодолению внутреннего кризиса или выставить требования о ликвидации предприятия и продаже его имущества, чтобы хоть частично погасить свои требования.

Цивилизованная процедура ликвидации предприятия-должника, продажа его имущества и называется процедурой банкротства.

В мировой практике банкротство – юридический факт, наступающий после признания данного факта арбитражным судом или после официального объявления должником о банкротстве при его добровольной ликвидации.

Производя прибыль, предприятие всегда наращивает капитал и всегда способно исполнить свои финансовые обязательства, если только не разместит свои финансы так, что их нельзя будет быстро и безболезненно мобилизовать для расчёта с кредиторами. Предприятие начинает функционировать, имея первоначальный капитал. В дополнение к собственному капиталу и приравненному к собственному (целевое финансирование) предприятие берёт на себя определённые обязательства в виде займов, закупок товаров с отсрочкой платежа и т.д. Общая сумма всех взятых обязательств в бухгалтерском смысле слова образует заёмные средства, находящиеся в распоряжении предприятий. Заёмные средства могут быть в денежной форме (кредит), в натуральной форме, но обязательно с денежным эквивалентом (приобретение товара с отсрочкой платежа). СК+ЗК = все источники капитала в распоряжении предприятия (пассивы).

Предприятие размещает свои пассивы во вложениях или активах. Вложения предприятия делятся на 4 группы:

1)основные средства

2)оборотные средства

3)нематериальные активы

4) долгосрочные финансовые вложения.

Все средства предприятия фиксируются в балансе. Баланс составляется на определенные отчетные даты.

Принято считать, что наибольшая устойчивость с позиции платежеспособности имеют предприятия, где доля СК в оборотных средствах приближается к 50%.

В процессе производства капитал находится в движении. Цикл от вложения в производство в виде запасов до реализации продукции, после  чего следуют расчеты, и появляется прибыль (убыток) называется оборотом.  В результате оборота у предприятия появляется выручка. В выручке находят  возмещение ранее понесенные затраты на производство, запрограммированные в цене обязательные платежи и прибыль.

Источником платежа по обязательствам является выручка. Погашение обязательств, как управленческая идея, реализуется в виде планирования денежного потока. Отсутствие планирования  денежного потока – это важнейшая причина неплатежеспособности предприятия.

Помимо регулярной выручки источником платежа могут быть внутренние резервы в виде активов, которые скрыты в основных и оборотных средствах. В целях сохранения платежеспособности между выручкой и обязательствами должно поддерживаться определенное соотношение. Очевидно, что неплатежеспособность прямо пропорциональна объему обязательства и обратно пропорциональна размеру выручки.

В общем случае, основными причинами неплатежеспособности являются факторы, влияющие на снижение или недостаточный рост выручки или влияющие на опережающий рост обязательств.

 

 

Стадии банкротства предприятий

 

Ретроспективные исследования предприятий – банкротов как правило показывают, что банкротство созревает постепенно. Оно зарождается еще в период финансового здоровья предприятия. Помочь в борьбе с несостоятельностью может простая аналитическая работа, направленная на выявление и нейтрализацию скрытых, отрицательных  тенденций. А методы и масштабы анализа зависят от конкретных условий.

2            4

3

1                                 5

 

 

Рис. 1 Стадии жизненного цикла предприятия.

 

Можно выделить 5 стадий развития предприятия:

1)    зарождение предприятия, начинается реализация предпринимательской  идеи;

2)    Стадия роста (заполнение рынка);

3)    Стадия стабилизации;

с т.зр. несостоятельности является самой опасной, так как может начаться формирование отрицательной тенденции в развитии, которая не находит отражение в индикаторах(финансовых) развития предприятия.

4)  Стадия кризиса;

5)  Стадия ликвидации предприятия.

Используя стандартные индикаторы можно определить наличие кризиса, и если в этот период не разработаны система антикризисных мероприятий, то предприятие обязательно достигает некоторой точки, после которой никакие методы финансового оздоровления не будут эффективны.

Одним из возможных способов индикации несостоятельности  является определение «цены предприятия». Наиболее простой способ определения «цены предприятия» основан на капитализации прибыли:

,

где: Р – ожидаемая прибыль до выплаты налогов, процентов по займам и дивидендов; К – средневзвешенная стоимость пассивов предприятия (средний процент, показывающий проценты и дивиденды, которые необходимо будет выплачивать в соответствии со сложившимися на рынке условиями за заемный и акционерный капитал); V – ожидаемая цена предприятия.

На 3 стадии начинают возникать первые признаки кризиса (скрытая стадия несостоятельности). V начинает незаметно уменьшаться.

На 4 стадии возникает финансовая неустойчивость. На этой стадии может наступить явное банкротство, когда предприятие не имеет возможности исполнять полностью свои текущие обязательства. На этой стадии еще, как правило, есть возможность определить причины кризиса и сформировать систему антикризисных мероприятий.

В период кризиса кредиторы  вначале самостоятельно разрознено пытаются решить свои проблемы, но в конце концов они вынуждены будут перейти к совместным действиям. Такие совместные действия регламентирует ФЗ №127 «О несостоятельности (банкротстве)».

 

Основные понятия закона «О несостоятельности (банкротстве)».

 

Закон «О несостоятельности (банкротстве)» вводит следующие понятия:

Должник – это предприятие, которое обладает признаками несостоятельности (в соответствии с законом). В соответствии с законом критериями несостоятельности является наличие кредиторской задолженности превышающей 100 тыс. руб. и существующей свыше 3 месяцев.

Конкурсные кредиторы - это кредиторы по денежным обязательствам.

Кредиторы по обязательным платежам – это государство, в лице государственных органов, которым поручено получать денежные средства от должников в соответствии с законом.

Уполномоченный орган – это государственный орган, который государство уполномочило  на участие в процедурах банкротства от имени государства (в настоящее время это Федеральная  налоговая служба). Уполномоченный орган по закону имеет право, наряду с конкурсными кредиторами, принимать участие в процедурах банкротства, представлять государство на собраниях кредиторов. Уполномоченный орган может быть  заявителем в деле о банкротстве.

Важнейшим субъектом отношений несостоятельности является арбитражный управляющий. Арбитражным управляющим может быть физическое. лицо, гражданин РФ, обязательно имеющий высшее образование, предпочтительно экономическое или юридическое, и стаж руководящей работы не менее 2 лет (директор или зам. директор предприятия). Кроме этого лицо претендующее стать арбитражным управляющим должно пройти обучение и сдать экзамен по специальной программе. Арбитражный управляющий должен быть зарегистрирован в качестве индивидуального предпринимателя и должен быть членом одной из саморегулируемых организаций арбитражных управляющих (СРО). Каждый арбитражный управляющий должен быть застрахован на сумму не менее 3 млн. руб. (страхуется его гражданская ответственность за причинение вреда кредиторам, должнику и другим лицам, участвующим в деле о банкротстве). Если активы предприятия более 100 млн. руб. сумма страховки увеличивается в зависимости от суммы превышения.

Саморегулируемая организация (СРО) арбитражных управляющих – это некоммерческая организация. СРО может быть включена в реестр аккредитованных организаций, в случае если она включает в себя не менее 100 арбитражных управляющих, которые одновременно ведут не менее 100 дел о банкротстве без учета отсутствующих должников. Каждая СРО должна иметь компенсационный фонд – не менее 50 тыс. руб. на каждого своего члена. Задачи СРО заключаются в оказании разного вида помощи арбитражным управляющим, осуществлении контроля за деятельностью арбитражных управляющих, разработке внутренних стандартов деятельности арбитражных управляющих и др.

Регулирующий орган – это государственный орган, которому государством поручены функции контроля и регулирования деятельности СРО и арбитражных управляющих. В настоящее время функции регулирующего органа поручено исполнять Федеральной регистрационной службе.

Центральным звеном в процедурах несостоятельности является Арбитражный суд, который утверждает практически все решения в делах о несостоятельности.

 

Арбитражный процесс по делам о несостоятельности.

Все дела в арбитражном суде рассматриваются специальной коллегией. Весь процесс начинается с подачи заявления в суд о признании должника банкротом. Есть 3 варианта подачи заявления:

1)    подает один из кредиторов;

2)    подает уполномоченный орган;

3)    подает сам должник.

При подаче заявления кредитором он должен сначала установить размер требования. Размер требования устанавливается в обычном исковом производстве. Кредитор и должник должны представить в суд свои документы, подтверждающие наличие или отсутствие долга. Заявление в Арбитражный суд о признании должника банкротом может быть подано после окончания тридцатидневного срока с момента направления в Службу судебных приставов документов о возбуждении исполнительного производства. Если в течение тридцатидневного срока требование кредитора не будет удовлетворено, то он имеет право подать заявление в Арбитражный суд о признании должника банкротом.

При подаче заявления уполномоченным органом в отношении должника должны быть совершены все действия предписанные налоговым кодексом. В установленные законом сроки должны быть выставлены требования о уплате налогов, соответствующие решения налоговых органов о взыскании задолженности, решения о взыскании задолженности за счет имущества должника, решение о возбуждении исполнительного производства.

Закон предусматривает ответственность руководителя должника в случае, если органы управления должника знают о его реальной несостоятельности или можно прогнозировать наступление несостоятельности в ближайшем будущем. В зависимости от тяжести ущерба, который может наступить из-за бездействия органов управления должника, наступает административная или уголовная ответственность. При подаче заявления самим должником к заявлению обязательно должны быть приложены документы, которые свидетельствуют о несостоятельности предприятия.

Вне зависимости от того, кто подает заявление о несостоятельности, арбитражный суд назначает дело к слушанию. Дела рассматриваются исключительно коллегией по банкротству. Если к моменту рассмотрения дела никаких изменений не произошло, то арбитражный суд вводит наблюдение и на предприятие назначается арбитражный управляющий, который называется временным управляющим.

Заявитель имеет право представить суду саморегулируемую организацию, из числа членов которой он хотел бы видеть арбитражного управляющего на предприятии. Если заявитель не указал СРО, то арбитражный суд запрашивает Федеральную регистрационную службу, которая и рекомендует СРО. Арбитражный суд направляет в СРО запрос на предоставление кандидатур арбитражных управляющих. СРО направляет в суд 3 кандидатуры. Правом отвода одной кандидатуры обладает должник, еще одну кандидатуру может отвести заявитель. Если отводов нет, то суд назначает 1-ую по списку кандидатуру, если она удовлетворяет всем формальным требованиям.

 

Наблюдение

Наблюдение вводится на предприятии - должнике на срок до 7 месяцев. Главная цель наблюдения - обеспечение сохранения имущества предприятия, установление действительного финансового и имущественного положения должника. Должник продолжает обычную хозяйственную деятельность, но с определенными ограничениями в распоряжении имуществом.

Главные ограничения:

1)    Запрещается реорганизация предприятия-должника;

2)    Запрещается участие в других организациях;

3)    Запрещается участие в простых товариществах;

4)    Запрещается отчуждение имущества, как в прямом, так и в косвенном виде, если балансовая стоимость имущества превышает 5% балансовой стоимости активов предприятия.

В течении 5 дней после введения процедуры арбитражный управляющий обязан дать объявление в печатном органе, определенном Правительствам РФ (в настоящее время это Российская газета).

Арбитражный управляющий должен известить всех известных кредиторов о введении процедуры наблюдения. В течение месяца с момента выхода публикации любой кредитор имеет право подать в арбитражный суд заявление о включении его требований в реестр требований кредиторов, а должник и временный управляющий имеют право в суд возражения.

Для определения действительного финансового и имущественного положения арбитражный управляющий должен провести анализ финансово-хозяйственной деятельности должника. Этот анализ проводится по специальной методике утвержденной Постановлением Правительства РФ.

Проведение первого собрания кредиторов – одна из задач арбитражного управляющего. В первом собрании кредиторов принимают участие с правом голоса все кредиторы, включенные в реестр за исключением кредиторов 1 и 2 очереди.

В повестку дня первого собрания кредиторов должны обязательно включаться следующие вопросы:

1) отчет временного управляющего о проведении процедуры наблюдения;

2) определение вида следующей процедуры банкротства;

3) определение СРО;

4) определения суммы вознаграждения арбитражного управляющего;

5) избрание комитета кредиторов;

6) определение реестродержателя.

При количестве кредиторов больше 50, закон обязывает кредиторов избрать комитет кредиторов. Если количество кредиторов меньше 50, то комитет может быть избран по решению собрания. Максимальное количество членов комитета - 11. Членами комитета кредиторов могут быть только физические лица представители кредиторов, замена одного лица на другое в комитете не допускается. Комитет кредиторов избирается кумулятивным голосованием. Комитету кредиторов может быть передано решение любых вопросов, за исключением вопросов, относящихся к исключительной компетенции собрания кредиторов.

Собственники предприятия имеют право провести собрание и принять решение о возможности финансового оздоровления предприятия. Арбитражный  управляющий направляет в арбитражный суд ходатайство, в котором содержатся основные решения собрания кредиторов.

При введении наблюдения снимаются наложенные ранее ограничения по распоряжению имуществом за исключением вступивших в законную силу судебных решений по оплате труда.

 

Финансовое оздоровление

Финансовое оздоровление вводится арбитражным судом на срок до 2 лет. На предприятие назначается арбитражный управляющий, который называется административный управляющий. При финансовом оздоровлении предприятие продолжает свою работу, но с ограничениями по распоряжению имуществом предприятия.

Финансовое оздоровление может быть введено только по ходатайству собственников предприятия или третьих лиц. Если финансовое оздоровление вводится по ходатайству собственников, то они обязаны разработать и представить кредиторам план финансового оздоровления. План финансового оздоровления должен содержать график погашения кредиторской задолженности. Кроме этого собственники должны представить гарантии погашения кредиторской задолженности.

Если финансовое оздоровление вводится по ходатайству третьих лиц, то в этом случае ими должен быть представлен график погашения кредиторской задолженности и гарантии ее погашения.

Главными задачами административного управляющего являются:

1)    обеспечение сохранности имущества;

2)    осуществления контроля за реализацией плана финансового оздоровления и графика погашения кредиторской задолженности.

Арбитражный управляющий обязан регулярно проводить собрания кредиторов, для этого необходимо надлежащим образом уведомить кредиторов, включенных в реестр требований, через почтовое отправление с уведомлением (не менее чем за 14 дней до собрания) или через уведомление курьером под роспись (не менее чем за срок 5 дней до собрания).

Внешнее управление

Внешнее управление вводится по решению арбитражного суда на срок  18 месяцев с возможным продлением еще на 6 месяцев. На предприятие назначается арбитражный управляющий, который называется внешним управляющим.

Главные последствия введения внешнего управления:

1)    руководитель предприятия отстраняется от занимаемой должности и арбитражный управляющий принимает на себя управление имуществом должника;

2)    накладывается мораторий на исполнение обязательств, которые возникли с момента введения внешнего управления.

В соответствии ст. 395 ГК на сумму требований, которая попадает под мораторий, начисляются проценты за пользование чужими денежными средствами в размере  ставки рефинансирования ЦБ РФ. Снимаются все ранее наложенные ограничения по распоряжению имуществом должника, а новые могут быть наложены только по требованиям кредиторов физических лиц по оплате труда.

Внешний управляющий обязан опубликовать объявление о введении внешнего управления в Российской газете.

В течение 1 месяца с момента введения внешнего управления  арбитражный управляющий обязан разработать план внешнего управления, который должен включать в себя мероприятия по восстановлению платежеспособности, их обоснование и доказательство того, что реализация мероприятий приведет к восстановлению платежеспособности. В течение следующего месяца арбитражный  управляющий обязан собрать собрание кредиторов для утверждения плана внешнего управления.

Уведомление о проведении собрания кредиторов должно содержать:

1) Повестку дня;

2) Место и время проведения собрания;

3) Указание на то, что представитель кредитора должен быть с надлежаще оформленными документами:

а) если руководитель предприятия – выписка из протокола о его назначении руководителем;

б) если  другой представитель – должна быть доверенность, заверенная руководителем предприятия.

В доверенности должно быть обязательно указано имеет или не имеет представитель право голосовать по вопросам повестки дня.

Кредиторы могут принять одно из следующих 4-х решений:

1)    утвердить план внешнего управления;

2)    план внешнего управления отклонить и направить его на доработку. Доработка осуществляется в течении 1 месяца и еще 1 месяц дается управляющему чтобы созвать повторное собрание. Если в течении 4 месяцев план не утвержден, то арбитражный суд может по своему усмотрению самостоятельно вести конкурсное производство;

3)    отклонить план внешнего управления и ходатайствовать перед арбитражным судом об отстранении внешнего управляющего;

4)    отклонить план внешнего управления и ходатайствовать перед арбитражным судом о введении конкурсного производства.

Основные мероприятия по восстановлению платежеспособности должника, которые рекомендуются законом следующие:

1)    перепрофилирование производства;

2)    реструктуризация кредиторской задолженности;

3)    исполнение обязательств должника 3-ми лицами или собственниками предприятия;

4)    продажа части имущества должника, но без ущерба производственному процессу;

5)    продажа бизнеса. В план внешнего управления продажа бизнеса может быть включена, только если существует ходатайство собственников, в котором определена начальная цена продажи;

6)    замещение активов – может быть произведено только по ходатайству собственников.

Имущество должника должно продаваться на торгах – открытых, закрытых или на условиях конкурса. Открытые торги проводятся в виде аукциона. Закрытые торги – проводятся в том случае, если продается имущество, ограниченное в хозяйственном обороте. Конкурс – это торги с заранее определенными условиями.

Если продается имущество, балансовая стоимость которого меньше 100 тыс. руб., то кредиторы могут принять решение о его продаже по прямым договорам.

При продаже бизнеса арбитражный  управляющий для того чтобы установить действительный состав предприятия должен провести инвентаризацию. После инвентаризации производится оценка рыночной стоимости бизнеса в целом.

После проведения оценки должен быть разработан договор купли-продажи.

В состав предприятия включаются все активы, за исключением тех активов, которые не могут быть проданы в составе бизнеса: жилые дома; имущество которое запрещено  к хозяйственному обороту и др.

В состав пассивов включается только текущая кредиторская задолженность.

Продается предприятие  на открытых торгах.

 

 

Имущественный комплекс

Актив

Пассив

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Рис. 2. Схема продажи бизнеса.

 

Торги могут состояться, если подано не менее 2-х заявок, кроме того, должен быть уплачен задаток.

Для проведения торгов должно быть дано объявление о торгах не менее чем за месяц до аукциона. Торги может проводить сам арбитражный управляющий, а может специализированная фирма по поручению арбитражного управляющего. Договор должен быть зарегистрирован в регистрационной службе. Передача предприятия выигравшему участнику торгов осуществляется по акту приема-передачи. Для покупателя есть опасность – приобретение goodwill.

После подписания акта этот бизнес будет включен в состав бизнеса покупателя.

 

 

 

 

Имущественный комплекс

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Рис. 3. Схема замещения активов

 

При замещении активов на базе имущества предприятия должника образуется одно или несколько открытых акционерных обществ, акции которых затем продаются на открытых торгах.

Торги организуются также как и в предыдущем случае. Необходимо провести оценку имущества, а после образования новых акционерных обществ должна быть проведена оценка акций. Необходимо провести государственную регистрацию акций.

При продаже бизнеса собрание участников ходатайствует о включении этого мероприятия в план внешнего управления и назначает начальную цену продажи предприятия. При замещении активов также это мероприятие должно быть включено в план внешнего управления по ходатайству собрания участников. Начальную цену собственники не назначают.

При введении внешнего управления все ранее наложенные ограничения по распоряжению имуществом должника снимаются, за исключением уже вступивших в законную силу решений суда по долгам по заработной плате.

Арбитражный управляющий, получив в управление имущество должника, обязан организовать его хозяйственную деятельность в соответствии с планом внешнего управления. При этом он должен вести дела так, чтобы новая кредиторская задолженность не превышала 10% кредиторской задолженности, включенной в реестр.

Главный документ – план внешнего управления, который внешний управляющий должен безусловно выполнять. В случае обстоятельств, которые препятствуют исполнению плана внешнего управления, в план на собрании кредиторов могут быть внесены изменения и дополнения.

В случае успешного выполнения мероприятий в плане внешнего управления и накопления денежных средств, необходимых для расчета с кредиторами, собранием кредиторов может быть принято решение об обращении в арбитражный суд с ходатайством о завершении внешнего управления. Арбитражный суд может принять решение о завершении внешнего управления, если действительно платежеспособность предприятия восстановлена. В этом случае арбитражный суд устанавливает срок расчетов с кредиторами. Этот срок не может превышать 6 месяцев. После расчетов с кредиторами внешнее управление заканчивается, снимается мораторий, и предприятие начинает работать в обычном режиме. В случае, если платежеспособность не удалось восстановить, арбитражный суд введет процедуру конкурсного производства.

 

Конкурсное производство

 

Конкурсное производство - это процедура принудительной ликвидации предприятия. Конкурсное производство вводится на срок 12 месяцев арбитражным судом с возможным продлением его еще на 6 месяцев. На предприятие назначается конкурсный управляющий. Порядок назначения конкурсного управляющего такой же, как и в предыдущих процедурах.

Последствия введения конкурсного производства:

1)     руководитель отстраняется от должности, и конкурсный управляющий начинает исполнять обязанности руководителя;

2)      срок  исполнения всех обязательств считается наступившим.

Арбитражный управляющий обязан дать объявление в открытой печати о введении конкурсного производства. Через 2 месяца после выхода объявления закрывается реестр требований кредиторов.

Персонал предприятия предупреждается о предстоящем увольнении. Уведомление об этом должно быть направлено также в фонд занятости. С этого момента начинается 2-х месячный срок, после которого может быть произведено увольнение. В течении этого 2-х месячного срока, всему персоналу продолжает начисляться средняя заработная плата. По истечению 2-х месяцев конкурсный управляющий может уволить персонал. Все уведомленные работники имеют право на получение выходного пособия в размере 2-х среднемесячных зарплат. По справке предоставляемым фондом занятости, если работник в течении 2-х месяцев не устроился на другую работу он имеет право на получение еще 1-го выходного пособия в размере среднемесячной зарплаты. Арб управляющий имеет право для осуществления действий по ликвидации предприятия принимать персонал на работу. Собственники предприятия поражаются в правах по распоряжению имуществом предприятия.

Арбитражный управляющий после инвентаризации и оценки рыночной стоимости имущества приступает к его продаже. С этой целью конкурсный управляющий должен сформировать конкурсную массу, в которую включаются все активы предприятия, за исключением тех, которые не могут быть включены по закону. В частности в конкурсную массу не включается жилой фонд. Инженерная инфраструктура (котельные, канализация и т.д.), если она обслуживает населенный пункт и не будет продана на условиях конкурса, передается безвозмездно муниципалитетам. Социальная инфраструктура (больницы, дома отдыха и т.д.), если они не проданы, то также безвозмездно передаются муниципальным образованиям.

Конкурсная масса разделяется на лоты, которые выставляются на продажу. Продажа проводится в виде открытых, закрытых торгов или конкурса. Имущество балансовой стоимостью менее 100 т.р. может быть продано по решению собрания кредиторов по прямым договорам купли-продажи. Также по прямым договорам осуществляется продажа продукции предприятия. Параметры продажи определяются кредиторами.

Конкурсный управляющий обязан закрыть все расчетные счета предприятия, оставив один расчетный счет для расчетов с кредиторами, через который должны проходить все денежные средства от продажи имущества.

Все денежные средства должны быть направлены на погашения требований кредиторов. В начале погашаются внеочередные требования, а затем требования кредиторов по реестру. К внеочередным требованиям относят требования, которые возникли после подачи заявления в суд о признании должника банкротом. Реестр требований кредиторов состоит из трех очередей:

1) задолженность по возмещению вреда здоровью и жизни – это задолженность перед людьми, которые получили производственную травму или потеряли кормильца. Расчеты по 1-ой очереди существенно отличается от остальных расчетов. Арбитражный управляющий обязан рассчитать сумму капитализированных повременных платежей. Период капитализации определен до 70-летнего возраста пострадавшего, но не менее 10 лет;

2) обязательства предприятия по выплате заработной платы и выходных пособий;

3) задолженность по денежным требованиям и по обязательным платежам. Она состоит из нескольких подочередей:

3.1 обязательства перед конкурсными кредиторами, обеспеченные залогом. 3.2 требования конкурсных кредиторов и требования по обязательным платежам – основной долг.

3.3 штрафные санкции

3.4 прочие

Если требования кредиторов подаются после закрытия реестра, то они учитываются в 3.4.

После реализации конкурсной массы производятся расчеты с кредиторами.

Затем арбитражный  управляющий составляет ликвидационный баланс. Арбитражный управляющий собирает собрание кредиторов, которое принимает решение о завершении конкурсного производства. В соответствии с этим решением арбитражный управляющий обращается с ходатайством в арбитражный суд о завершении конкурсного производства. Суд принимает решение о завершении конкурсного производства и ликвидации предприятия. Одновременно арбитражный суд поручает арбитражному управляющему произвести все действия по исключению предприятия из государственного реестра.

 

Мировое соглашение

 

Мировое соглашение может быть заключено на любом этапе банкротства. Мировое соглашение – это договор между кредиторами и должником.

Решение о заключении мирового соглашения принимается большинством кредиторов от включенных в реестр. Мировое соглашение может быть заключено только в том случае, если нет задолженности по 1 и 2 очередям реестра кредиторов. Мировое соглашение может включать: отсрочки, рассрочки, дисконты, может предусматривать погашение требований за счет имущества предприятий. Мировое соглашение  может вступить в действие, если «за» проголосуют все кредиторы требования, которых обеспечено залогом.

Мировое соглашение утверждается арбитражным судом и только с этого момента вступает в силу.

Условия мирового соглашения для тех, кто голосовал «против» или не голосовал не могут быть хуже чем для тех кто голосовали «за».

Если мировое соглашение не исполняется должником или исполняется ненадлежащим образом, то процедура банкротства может быть возобновлена, с того момента, когда она была прекращена, с учетом изменений, которые могут произойти к этому моменту. С заключением мирового соглашения процедура банкротства прекращается.

 

Особенности проведения банкротства отдельных категорий должников.

Выделяются отдельные категории должников:

1)    сельскохозяйственные предприятия;

2)    предприятия кредитно-финансовой сферы;

3)    физические лица;

4)    градообразующие предприятия.

Особенности с/х предприятий состоят в том, что они имеют в собственности или в пользовании земли с/х назначения. Чаще эти земли не являются собственностью с/х организации, а являются собственностью физических лиц – пайщиков с/х предприятия. Сельскохозяйственное предприятие как имущественный комплекс может быть выкуплено без торгов по прямому договору купли-продажи сельскохозяйственным предприятием, земли которого непосредственно граничат с землями предприятия банкрота. Преимущественным правом приобретения имущества сельскохозяйственного предприятия обладают другие сельскохозяйственные предприятия.

Банкротство предприятий кредитно-финансовой сферы регулирует специально созданное Агентство по реструктуризации кредитных организаций. Арбитражным управляющим на такое предприятие может быть назначен только претендент, прослушавший специальный курс и сдавший экзамен. В 1-ую очередь в банках деньги возвращаются вкладчикам. Когда вводится процедура банкротства, то отзывается лицензия у банка.

Градообразующие предприятия оказывают серьезное влияние на социальную обстановку в населенных пунктах, где они расположены. К ним относят предприятия, работники которых вместе с членами их семей составляют более 50% населения населенного пункта. На таких предприятиях внешнее управление может быть введено на срок до 10 лет. А при конкурсном производстве муниципалитет должен принять на себе обязательства по представлению рабочих мест.

 

 

 

 

Тема 2. Диагностика финансово-экономического состояния предприятия

Диагностика финансово-экономического состояния предприятия имеет  своей главной целью предоставлять информацию о предприятии заинтересованным лицам  для принятия  решения. Она базируется  на финансово-экономической документации, на данных бухгалтерского и статистического учета. Пользователи  такой информации бывают внешние и внутренние. Соответственно сам анализ делится на внешний и внутренний.

Внешние пользователи - органы статистики, Федеральная налоговая служба, аудиторские и консалтинговые фирмы, кредиторы, профсоюзы и пресса. Внутренними пользователями являются менеджеры предприятия.

Для внешних пользователей интерес представляет финансово экономическое состояние предприятия. Для внутренних пользователей информация интерес представляет информация, которая позволяет разработать мероприятия по финансовому оздоровлению.

Для внешних пользователей основой информации является внешняя бухгалтерия и статистическая отчетность. Для внутренних пользователей – основу информации составляет оперативный учет (журналы ордера, оборотно-сальдовые ведомости, главная книга).

Диагностика может быть формализована в виде некоторого алгоритма.

Самый первый этап диагностики определение  неудовлетворительной структуры баланса.

Для этого применяется система показателей :

-  коэффициент текущей ликвидности (≥ 2)

-  коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами (≥   0.1)

Если оба эти показателя находятся на уровне  или превышают нормативы, то структура баланса – удовлетворительная. Если хотя бы один из этих показателей меньше норматива, то структура баланса является неудовлетворительной.

Если структура баланса  удовлетворительна, то рассчитывается коэффициент утраты платежеспособности. Если структура баланса  неудовлетворительна, то рассчитывается коэффициент восстановления платежеспособности.

Коэффициент текущей ликвидности  - отношение фактической стоимости имеющихся в наличии у предприятия оборотных средств в виде производственных запасов, готовой продукции, денежных средств, дебиторской  задолженности и прочих оборотных активов к наиболее срочным обязательствам в виде краткосрочных займов и различных кредиторских задолженностей.

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами характеризует наличие собственных оборотных средств у предприятия, необходимых для обеспечения его финансовой устойчивости. Он определяется как отношение разности между объемами  собственных средств и внеоборотных активов к фактической стоимости имеющихся в наличии у предприятия оборотных средств. Если структура баланса предприятия признается неудовлетворительной, то рассчитывается коэффициент восстановления платежеспособности за период 6 месяцев:

 

где:  Т – отчетный период, в месяцах (3,6,9,12); – коэффициент текущей ликвидности на начало периода:  - коэффициент текущей ликвидности на момент расчета; - нормативный коэффициент текущей ликвидности.

Если структура баланса признается удовлетворительной, то рассчитывается коэффициент утраты платежеспособности, за период 3 месяца:

 

 

Если коэффициент восстановления платежеспособности больше 1,  то у предприятия существует реальная возможность восстановить платежеспособность. Если коэффициент утраты платежеспособности меньше 1, то в ближайшее время предприятие не сможет выполнить свои обязательства перед кредиторами в полном объеме. Квосс, Кутр – достаточны для экспресс анализа. Эта система показателей имеет 2 существенных недостатка. Хотя Ктл, Кос являются важнейшими показателями, характеризующими платежность предприятия, но эти показатели плохо реагируют на состав активов предприятия:

1)    если в качестве источников покрытия задолженностей используются зачетные и вексельные схемы, то фактически это приводит к уменьшению денежной компоненты в расчетах, а в финансовых отчетах это показано не будет

2)    расчет на базе этих коэффициентов не учитывает существенное различие в структуре активов в различных отраслях.

Однокритериальная оценка финансового состояния предприятия

Важным шагом в определении местоположения предприятия на кривой жизненного цикла является прогнозирование несостоятельности.

Адекватного метода определения несостоятельности в будущем не существует. Одним из возможных способов прогнозирования несостоятельности является построение моделей, обеспечивающих однокритериальную оценку. Построением систем показателей и однокритериальных моделей в мировой практике занимаются достаточно давно.

Наиболее простой является двухфакторная модель, которая позволяет прогнозировать банкротство. В модель включается два показателя, отражающих вероятность банкротства – коэффициент текущей ликвидности и отношение заемных средств к активам:

Z = -0,3877-1,0736Ктл+0,0579Кзс

Если Z<0 то с большой долей вероятности можно утверждать что предприятие в ближайшем будущем будет платежным. Если Z>0 то велика вероятность банкротства. Двухфакторная модель достаточно специализированна и поэтому не отражает всех важных сторон финансового состояния, например таких как оборачиваемость активов.

Более популярной является модель прогнозируемая банкротства, которая получила наименование Zсчет Альтмана. Это пятифакторная модель:

Zсчет=1.2К1+1.4К2+3.3К3+0.6К45

где: К1 – доля оборотного капитала в активах предприятия; К2 – доля нераспределенной прибыли в активах; К3 – отношение прибыли от реализации к активам; К4 – отношение рыночной стоимости обыкновенных и привилегированных акций к пассивам предприятия; К5 – отношение объема продаж к активам.

Если Zсчет <1.8 то вероятность банкротства очень высокая, если Zсчет>1.8 но <2.7 то вероятность банкротства высокая, если 2.7<Zсчет<2.9 то банкротство возможно и если 2.9<Zсчет то вероятность банкротства очень низкая.

В 1977г. Альтман разработал более усовершенствованную модель в ней утверждается что она позволяет прогнозировать банкротство с периодом упреждения 5 лет и точностью до 70%. В ней он использовал следующие показатели:

1) рентабельность активов;

2) динамичность прибыли;

3) коэффициент покрытия процентов;

4) коэффициент текущей ликвидности;

5) коэффициент автономии;

6) стоимость имущества предприятия.

Финансовый аналитик У. Бивер предложил свою систему показателей для оценки финансового состояния с целью диагностики банкротства.

Таблица 1.

Система У. Бивера

 

№ п/п

Наименование показателя

Расчетная формула

Бл

5 лет

1 год

1.

Коэффициент Бивера

Чистая прибыль-Ам/сумма долгосрочных и краткосрочных обязательств

0.4-0.45

0.17

-0.16

2.

Рентабельность активов

Чистая прибыль/активы

6.8%

4%

1%

3.

Финансовый леверидж

Сумма долгосрочных и краткосрочных обязательств/активы

37%

50%

80%

4.

Коэффициент покрытия активов чистым оборотным капиталом

Собств.капитал-внеоборотные активы/активы

40%

30%

6%

5.

Коэффициенты покрытия

Оборотные активы/краткосрочные обязательства

3.2

2

1

 

В последнее время в России быстро развивается еще один способ диагностики банкротства – применение рейтинговых оценок.

Один из способов построения рейтинговых оценок предложен Р.С. Сайфулиным и Г.Г. Кадыковым. Они предложили для экспресс-оценки финансового состояния предприятия  использовать рейтинговое число:

R=2Косс+0.1Ктл+0.08Ки+0.45 Кипр

где: Ки – характеризует объем реализуемой продукции, приходящейся на 1 рубль средств, вложенных в деятельность предприятия;  Ки – прибыль от реализации/выручка от реализации; Кпр – балансовая прибыль/собственный капитал.

Если R>1 то финансовое состояние удовлетворительное, банкротство в ближайшем будущем не грозит, если R<1 то финансовое состояние является неудовлетворительным.

 

Комплексный анализ финансово-экономического состояния предприятия

Финансовое состояние предприятия необходимо рассматривать как результат взаимодействия всех элементов системы финансово-экономических отношений внутри предприятия, что определяется всей совокупностью производно-хозяйственных факторов. Факторы целесообразно делить на внешние, которые не зависят от организации работы самого предприятия и к таким факторам можно отнести изменение налогообложения, тарифной политики по энергоносителям и др. и внутренние, которые зависят от эффективности антикризисного менеджмента и являются основой для определения внутренних резервов восстановления платежеспособности. Комплексная диагностика основывается на последовательной оценке действия внутренних и внешних факторов, определяющих глубину финансового кризиса. Алгоритм комплексной диагностики можно изобразить как последовательность некоторых действий:

 

Анализ состояния производства и реализации продукции

 

Анализ состава и структуры анализируемой продукции

 

Анализ конкурентоспособности продукции

Анализ наличия и эффективности использования производственных ресурсов

 

Оценка финансового результата деятельности предприятия

 

Оценка финансового состояния предприятия и его финансовой устойчивости

 

Анализ эффективности управления финансовыми ресурсами

 

Оценка конкурентоспособности предприятия

 

Состояние производства и реализации продукции

В первую очередь изучается динамика изменения объема производства и реализации продукции. Оценка динамики осуществляется на основе индексов изменения объемных показателей. В качестве основных объемных показателей выступают:

1) объем товарной продукции

2) объем реализованной продукции

3) объем валовой продукции

Qреал=Qтов+(ГПнач-ГПкон)

 

Qвалов=Qтов+(НПкон-НПнач)

 

Индексы объемных показателей определяются по формуле:

JQ=Q1/Q0 ,

где: Q1 – объем произведенной продукции в отчетном периоде; Q0 – в базовом периоде.

Индексы товарной, валовой и реализованной продукции сравниваются с темпами инфляции.

Если (JQ>Jинф), то это динамично развивающееся производство, если JQ=Jинф, то стабильное состояние производства, если JQ<Jинф то спад производства.

Кроме сравнения с темпами информации, индексы объемных показателей сравниваются между собой. Если Jт>Jр , то на предприятии наблюдаются проблемы со сбытом. Дополняется такой анализ, анализам состояния расчетов с потребителями. В том числе рассчитывается коэффициент оплаты, как отношение оплаченной потребителями продукции к объему отгруженной продукции. При анализе состояния расчетов, анализируется дебиторская задолженность, она вначале делится на 3 группы:

1) дебиторская задолженность нереальная к взысканию;

2) просроченная дебиторская задолженность;

3) дебиторская задолженность, срок оплаты по которой еще не истек.

 

 

Анализ состава и структуры реализуемой продукции

Такой анализ позволяет определить на сколько тот или иной продукт востребован. Это позволяет сделать окончательные выводы о прогрессивности состава и структуры продукции. Анализ проводится по видам и удельному весу отдельных видов продукции в общем объеме. Здесь анализируется и рентабельность продукции, т.е. отношение прибыли к себестоимости.

Анализ конкурентоспособности продукции

Конкурентоспособность характеризуется большим количеством факторов, кроме того конкурентоспособность товара оказывает существенное влияние на конкурентоспособность предприятия.

 

 

 

 

 

Рис 4. Соотношение между конкурентоспособностью товара и предприятия

 

Под конкурентоспособностью товара понимают степень его притягательности для совершающего реальную покупку потребителя. На основании этого определения можно дать понятия и некоторых других характеристик, таких как запас конкретности товара; потребительская ценность товара. Запас конкурентоспособности товара – это разность между потребительской ценностью товара и той ценой, за которую он был реально куплен; а потребительская ценность  товара – это максимальная цена, которую покупатель считает для себя выгодной заплатить за данный товар.

Существует определенная взаимосвязь потребительской ценности и конкурентоспособности товара.

 

потребительская ценность

 

 

 

 

 

 

А                     Б

 

- затраты

- цена

Рис. 5. Взаимосвязь потребительской ценности и конкурентоспособности

Разность между потребительской ценностью и ценой равен запасу конкурентоспособности.

Какую ситуацию А или Б  предпочтет производитель зависит от конкретной ситуации на рынке, а также от выбора конкурентной стратегии.

Ситуация Б предполагающая максимизацию прибыли с единицы продукции и незначительный запас  конкурентоспособности характеризует конкурентную стратегию, рассчитанную на короткую перспективу.

Ситуация А, наоборот иллюстрирует стратегию ориентируемую на длительную перспективу. Здесь приоритет отдается максимизации запаса конкурентоспособности.

Выбор конкурентной стратегии определяется стадией жизненного цикла товара и длительностью самого жизненного цикла товара.

Логично предполагать, что выбор ситуации А характерен для стадии зарождения и роста , а также для товаров с относительно продолжительными жизненными циклами.

Ситуация Б характерна для этапов насыщения и спада , а также для товаров с жизненным циклом малой продолжительности.

 

перспективы роста

 

А

Б                доля относительно самого крупного конкурента

 

 

 

Рис. 6. Бостонская матрица

 

Базой оценки конкурентоспособности является исследование потребностей покупателей. Конкурентоспособность товара определяется по отношению к конкретному рынку или по отношению к конкретной группе потребителей. Нельзя смешивать понятия конкурентоспособности  и  качества. В соответствии с определением международной организации по стандартизации стандартами серии IСО-9001, которые поддерживаются и в России, качество – это совместимость свойств и характеристик продукта, которые придают ему способность удовлетворять обусловленные или предполагаемые потребности.

Конкурентоспособность определяется совместимостью только тех конкретных свойств, которые представляют несомненный интерес для конкретного покупателя и обеспечивают удовлетворение его потребностей, все прочие характеристики во внимание просто не принимаются.

Можно следующим образом сгруппировать факторы конкурентоспособности :

1)    нормативные характеристики продукции. Если товар не соответствует хотя бы одному нормативному требованию, то дальнейшая оценка конкурентоспособности смысла не имеет.

2)    Покупазатели продукции, обеспечивающие ее привлекательность для потребителя.

2.1.         Показатели качества – это основные показатели, которые характеризуют различные стороны продукта:

а) показатели назначения;

б) показатели надежности;

в) показатели ремонтопригодности;

г) эргономические показатели;

д) эстетические показатели;

е) показатели технологичности;

ж) конструктивные показатели;

2.2.  Маркетинговые характеристики

а) условия, сроки поставки и оплаты;

б) сервисные услуги в послепродажный период;

в) имидж изготовителя;

г) гарантии изготовителя и продавца;

2.3. Особые оригинальные свойства продукции;

3) Экономические показатели продукции:

3.1. Единовременные затраты потребителя:

а) цена товара;

б) затраты на транспортировку, монтаж, наладку;

в) затраты на обучение  персонала;

3.2. Текущие затраты потребителя;

3.3. Затраты на утилизацию по окончанию эксплуатации.

Последовательность этапов оценки конкурентоспособности следующая:

1 этап – проводятся рыночные исследования с целью выявления сегментов, для которых необходима оценка конкурентоспособности анализируемой продукции;

2 этап – определяется номенклатура параметров продукции существенных с точки зрения потребителя, подлежащая анализу и оценке;

3 этап – определяется набор товаров – конкурентов;

4 этап – производится бальная оценка параметров конкурентоспособности.

Базой сравнения для оценки нормативных показателей является нормы, правила и стандарты, действующие на анализируемом рынке.

5 этап – определяется интегральный показатель конкурентоспособности товара определяется как:

Ктов=Кнорм*(β*Кпривл + β*Кэк)

где: β- коэффициент значимости соответствующих параметров; Кнорм- нормативный коэффициент; Кпривл – коэффициент привлекательности; Кэк – экономический коэффициент.

6 этап – производится анализ полученных результатов и на этой основе разрабатывается комплекс мероприятий по повышению конкурентоспособности.

Оценка эффективности использования ресурсов.

Производится оценка производственного потенциала предприятия. Оценка производственного потенциала осуществляется на основе оценки наличия и эффективности использования ресурсов.

В составе ресурсов предприятия учитываются:

ü Персонал

ü Внеоборотные активы

ü Оборотные активы

Оценка обеспеченности предприятия трудовыми ресурсами и эффективности их использования осуществляется в целях диагностики социального банкротства, которое выражается в снижении численности и уровня квалификации работников и зарплаты.

Оценка обеспеченности предприятия трудовыми ресурсами включает в себя:

  1. Анализ динамики численности и структуры персонала;
  2. Оценку темпов изменения производительности труда и средней зарплаты.

Снижение численности персонала и его квалификации один из индикаторов финансового кризиса предприятия. При попадании предприятия в полосу финансового кризиса так же измененяется его структура. Начинает снижаться доля рабочих профессий и увеличиваться доля инженерно- технического и административно-управленческого персонала.

Снижение квалификации связано с тем, что в первую очередь при развитии кризиса предприятие покидают наиболее квалифицированные работники. Отсюда снижается уровень квалификации рабочих и, следовательно, появляется дефицит кадров, которые могут выполнить сложную работу. В результате снижается уровень конкурентоспособности продукции.

Это изменение в квалификации работников, которое вызывает уменьшение сложности продукции в динамике, может быть определено соотношением между средним разрядом рабочих и средним разрядом работ. Средний разряд работ определяется по технологическим картам.

Для того чтобы произвести оценку эффективности использования трудовых ресурсов, рассчитывается средняя выработка (объем продаж/численность персонала) в соответствии с принятой структурой работающих. Кроме выработки рассчитывают среднюю заработную плату. Далее выстраивают динамические ряды по выработке и средней заработной плате. По выработке и средней заработной плате определяют темпы изменения. В некоторых случаях полезна динамика изменений. Затем сопоставляются темпы изменения выработки и темпы изменения средней заработной платы. Нормальное финансовое положение предприятия: темп прироста выработки больше темпа прироста средней заработной платы.

Кроме этого рассчитывают уровень задолженности по заработной плате:

 

Кзад. =   Кзад = 0 (+); Кзад = 1 (-)

ФЗПн,в – фонд заработной платы начисленный, выплаченный

 

Внеоборотные активы.

 

Важнейшим фактором финансовой устойчивости предприятия, тесно связанным с состоянием производства и видами производйимой продукции, является состав и структура внеоборотных активов, а так же эффективность их использования.

Оценка состояния и использования внеоборотных активов производится с целью определения:

  1. Стоимости и структуры внеоборотных активов;
  2. Финансовой нагрузки в виде незавершенного капитального строительства;
  3. Стоимости и структуры основных средств (фондов) предприятия и их динамики;
  4. Стоимости и структуры неиспользуемых основных средств;
  5. Показателей эффективности использования основных средств;
  6. Стоимости и структуры нематериальных активов;
  7. Определение ликвидности нематериальных активов;
  8. Определение стоимости и структуры долгосрочных финансовых вложений;
  9. Определение ликвидности долгосрочных финансовых вложений.

Состав внеоборотных активов

Для анализа состав внеоборотных активов представлен:

ü Нематериальными активами

ü Основными средствами

ü Незавершенным строительством

ü Долгосрочными финансовыми вложениями

Наибольшее значение имеет анализ основных средств.

Нематериальные активы изучаются по их видам и по стоимости:

  • Ø могут быть приобретены на стороне
  • Ø могут быть созданы самим предприятием

Стоимость нематериальных активов приобретенных на стороне, учитывается по их балансовой стоимости, то есть стоимости приобретения.

В случае безвозмездной передачи активов определяется их рыночная стоимость. Если нематериальные активы созданы на самом предприятии, то их стоимость равна сумме затрат по созданию нематериальных активов.

Анализ ликвидности нематериальных активов начинают с их классификации, где главным классификационным признаком является возможность реализации на сторону (патенты, ноу-хау и т.д.). После классификации необходимо проведение рыночной оценки стоимости нематериальных активов, которые могут быть реализованы.

Нематериальные активы относятся к амортизируемому имуществу, следовательно, имеют остаточную стоимость. Норма амортизации нематериальных активов рассчитывается исходя из срока их полезного использования, но не более срока действия самого предприятия. В случае если срок полезного использования нематериальных активов определить невозможно, то он принимается равным (по ПБУ) 20 годам.

Долгосрочные финансовые вложения оцениваются по подобной методике. Долгосрочные финансовые вложения на стороне приобрести нельзя.

Начинается анализ с анализа состава и структуры долгосрочных финансовых вложений по видам.

Виды долгосрочных финансовых вложений:

  1. Вклады в уставные капиталы других хозяйственных обществ;
  2. Приобретение акций акционерных обществ;
  3. Приобретение других видов ценных бумаг со сроками погашения более одного года (векселя, облигации, государственные ценные бумаги).

Затем осуществляется оценка ликвидности. С этой целью оценивается доходность долгосрочных финансовых вложений. Вклады в другие хозяйственные общества возможность получения и размеры дивиденда, то же самое для акций АО.

Другие ценные бумаги оцениваются с точки зрения доходности. После оценки доходности осуществляется классификация долгосрочных финансовых вложений не только по видам, но и по доходности. Затем оценивается рыночная стоимость долгосрочных финансовых вложений (это затруднительно).

Незавершенное капитальное строительство оценивается с позиции ликвидности и с позиции финансовой нагрузки на предприятие. Кроме того оценивается величина затрат необходимая для достройки и введения в эксплуатацию объектов незавершенного строительства. После проводятся рыночные оценки – на этом завершается оценка ликвидности, то есть как быстро и дорого это можно продать, или сколько необходимо вложить средств, чтобы ввести в эксплуатацию.

Основные средства. Вначале производится классификация основных средств. Но она является своеобразной – она призвана показать, какие возможны альтернативные варианты использования основных средств. Для осуществления такой классификации необходим дополнительный анализ основных средств на основе данных оперативного учета. А выводы о возможных вариантах использования основных средств могут стать весомой частью плана финансового оздоровления.

 

 

 

 

 

 

Основные средства

 

 

Основные

непроизводственные фонды

Основные производственные фонды

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Рис. 7. Классификация основных средств.

 

Основные непроизводственные фонды – это всегда дополнительная нагрузка на финансы кризисного предприятия. Особенно в тех случаях, если непроизводственные фонды получены предприятием в процессе приватизации. В процессе приватизации жилье и основные средства (фонды) социально-культурного и бытового назначения в уставные капиталы приватизированных предприятий не включались. Но одновременно с этим, в соответствии с действовавшими законами и подзаконными актами балансодержателями этого имущества оставались приватизированные предприятия. Чисто концептуально право собственности переходило к муниципалитетам, государству, субъектам федерации, а содержание оставалось у предприятий. Источником содержания являлась прибыль до налогообложения. Вывод: дополнительная нагрузка на предприятие.

Касаемо жилого фонда – проблема не решаема – передать муниципалитету, если не конкурсное производство очень сложно.

Другие объекты – все может использоваться по другому – предприятие может не тратить свои деньги на содержание; например – может быть передано в аренду.

Основные производственные фонды можно разделить на:  используемые и неиспользуемые в производстве.

Следующий шаг в анализе: определение по какой причине основные производственные фонды не используются в производстве?

Причины:

  1. Полный физический износ, использовать нельзя, но можно получить дополнительный денежный поток
  • Ø реализуя на запчасти
  • Ø производя утилизацию

Утилизация связана со списанием основных фондов (акт списания), а затем все металлическое должно быть сдано в металлолом. Обязательно должны быть оформлены документы на утилизацию. Все что касается элементов содержащих редкоземельные и драгоценные металлы должно быть передано на переработку на специальные предприятия. Все это оформляется документами строгой отчетности.

  1. Незначительная загрузка производственных мощностей.

Недозагрузка производственных мощностей может происходить из-за влияния:

a)     факторов складывающихся вследствие неблагоприятной конъюнктуры рынка, следовательно, на продукцию данного вида падает платежеспособный спрос.

b)    Низкая конкурентоспособность продукции: с большей охотой покупают продукцию конкурентов.

Основные фонды, используемые в производстве, могут использоваться в рентабельном и нерентабельном производстве. Далее выясняются причины нерентабельности производства. Причины могут быть как технического и технологического характера, так и связанные с организацией производства и сбыта.

Нерентабельное производство:

ü Если степень загрузки велика, следовательно, возникает несовершенство низкая конкурентоспособность продукта (из-за внутренних или внешних факторов).

ü Если степень загрузки мала, следовательно:

  • Или низкая конкурентоспособность продукции, но при этом предприятие уменьшает объем выпуска
  • Неблагоприятная конъюнктура рынка (внешние факторы)

Способы создания денежных потоков для финансового оздоровления.

Если списание и утилизация дают только дополнительный денежный поток, то ремонт и модернизация позволяют в перспективе восстановить платежеспособность предприятия.

Анализ основных фондов на этом не заканчивается. Затем изучают структуру и состав основных фондов по их возрасту. Это позволяет оценить размер капитальных вложений на модернизацию производства.

Далее в процессе анализа выявляются темпы обновления основных средств. Для этого рассчитываются коэффициент обновления и коэффициент выбытия.

 

Коб.=

где:  - стоимость основных фондов введенных за период;  - стоимость основных фондов на начало года.

 

Кввод.=

где:  - стоимость основных фондов выведенных за период;  - стоимость основных фондов на начало года.

Эти коэффициенты позволяют определить темпы обновления производственных фондов и их изменение.

Рассчитывается также коэффициент износа:

Кизн.==

Анализ эффективности  использования основных фондов продолжается путем расчета ряда коэффициентов, среди которых выделяют интегральные коэффициенты эффективности использования основных фондов и частные коэффициенты эффективности использования основных фондов.

Интегральные коэффициенты:

ü Фондоотдача

ü Фондоемкость

ü Рентабельность

ü Фондовооруженность

Частные показатели делятся на группы в соответствии с функциональными группами основных фондов (здания, сооружения и т.д.). Наиболее важная часть основных фондов – активная часть.

Функциональные группы:

  1. Здания
  2. Сооружения
  3. Передаточные устройства
  4. Машины и оборудование

a)     Силовые машины и оборудование

b)    Рабочие машины и оборудование

c)     Контрольно-измерительные приборы и устройства

d)    Средства вычислительной техники

  1. Транспорт (внешний и внутрицеховой)
  2. Стандартные инструменты и приспособления (относят к основным фондам)
  3. Производственный инвентарь
  4. Хозяйственный инвентарь
  5. Прочее

Активная часть.

  • Ø Оборудование
  • Ø Инструменты

В первую очередь определяют эффективность использования активной части.

Коэффициент интенсивного использования основных фондов:

Кинт.= (коэффициент использования ОФ по мощности)

Nф – фактический объем производства

Nmax – производственная мощность (максимально возможная)

Коэффициент экстенсивного использования основных фондов:

Кэкст.= (коэффициент использования ОФ во времени)

Тр – фактическое время использования

Тэф. – эффективный фонд времени

Тэф.=(Д-П-В)*8*Ксм. (1-Кпот.)

Д – количество дней в году (365)

П – праздники

В – выходные

Ксм. – коэффициент сменности

Кпот. – коэффициент потерь

Ксм.=

Стколичество станкосмен в 1,2,3 смену

Wоб – количество установленного оборудования

Интегральный  коэффициент использования основных фондов:

Кинтегр. = Кэкст. * Кэкст.

Показатель для зданий

Съем продукции с одного квадратного метра площади (важен для сборочных производств) = объем производства/производственную площадь

Все эти показатели необходимо рассчитывать в динамике, так как важен анализ рядов показателей.

 

Анализ состояния и эффективности использования оборотных средств

Оценка состояния оборотных активов оценивается с позиции ликвидности и возможности их мобилизации для погашения кредиторской задолженности.

Оценка оборотных активов включает в себя:

  1. Анализ динамики стоимости и структуры оборотных активов;
  2. Анализ ликвидности оборотных активов;
  3. Анализ эффективности использования оборотных средств.

Анализ структуры и стоимости включает:

Изучение структуры оборотных активов  и ее изменение с целью оценки их ликвидности.

Анализ осуществляется по следующим видам оборотных активов :

  1. Производственные запасы
  2. Незавершенное производство
  3. Готовая продукция и товары для перепродажи
  4. Товары отгруженные
  5. Расходы будущих периодов
  6. Дебиторская задолженность
  7. Денежные средства
  8. Краткосрочные финансовые вложения

Оборотные средства:

  1. Нормируемые:
  • Ø Производственные запасы
  • Ø Незаконченная продукция (незавершенное производство + полуфабрикаты + расходы будущих периодов)
  • Ø Готовая продукция

По этим видам ОА можно рассчитать нормативы и сравнить с ними фактические значения.

Производственные запасы анализируются по видам:

  • Текущий
  • Страховой
  • Технологический
  • Транспортный

Анализ незавершенного производства начинается со сравнения фактических запасов незавершенного производства с нормативами.

Важный момент: определение соотношения между отдельными видами оборотных активов.

Очевидно, на предприятия рациональная структура оборотных активов  должна формироваться из следующих принципов - величина нормируемых оборотных средств должна соответствовать нормативам, все остальные виды оборотных активов  должны минимизироваться. Это касается дебиторской задолженности, денежных средств в кассе и на расчетном счете. Структура и ее изменение изучаются в динамике.

Затем оценивается обеспеченность производственного процесса определенными видами оборотных средств. Для этого определяется отношение конкретного вида активов к среднемесячному выпуску по себестоимости.

Следующий шаг в анализе оборотных активов  – анализ эффективности использования оборотных активов. Эффективность использования оборотных активов  характеризуется показателями оборачиваемости и периодом оборота.

Показатели оборачиваемости.

1. Интегральные коэффициенты (по всем видам) в динамике

 

2. По отдельным видам ОА. Коэффициент оборачиваемости:

Коб.деб.з.=

Показатели периода оборота.

Тоб.=  (анализируется в динамике)

При анализе ОА важным является сравнение дебиторской и кредиторской задолженности:

  • по массе
  • по показателям оборачиваемости

 

Анализ финансовых результатов.

Поступление и направления использования финансовых ресурсов от производственно – сбытовой и финансовой деятельности получают законченную денежную оценку в системе показателей финансовых результатов. Финансовые результаты деятельности предприятия оцениваются с помощью абсолютных и относительных показателей.

К абсолютным показателям относят:

1) прибыль или убыток от реализации продукции

2) прибыль или убыток от прочей реализации

3) доходы и расходы от внереализационных операций

4) валовая прибыль (балансовая)

5) чистая прибыль

Все эти показатели характеризуют абсолютную прибыльность хозяйствования.

К относительным показателям относят:

Различные соотношения прибыли и затрат или капитала, то есть показатели рентабельности.

Основными задачами диагностики финансовых результатов являются:

1)    оценка динамики показателей прибыли и рентабельности;

2)    анализ источников и структуры балансовой прибыли;

3)    выявление резервов повышения прибыли и уровня рентабельности.

Помимо анализа показателей в динамике необходимо проанализировать источники формирования прибыли. Прибыль анализируется по факторам с использованием факторного анализа.

Факторные анализ прибыли осуществляется на основе оценки влияния показателей, которые включаются в факторную модель аддитивного типа. Факторная модель аддитивного типа расписывает балансовую прибыль по факторам.

Прибыль = Врп – Зрп – Зупр. – Зком. + % п - % в + Дорг. + Дпр. – Рпр. + Двн. – Рвн.

Врп. – выручка от реализации продукции

Зрп – затраты на реализованную продукцию

Зупр. – затраты на управление

Зком. – коммерческие расходы

% п – проценты к получению

% в – проценты к выплате

Дорг. – доходы от участия в других организациях

Дпр. – доходы по прочей операционной деятельности

Рпр. – прочие расходы

Двн. – внереализационные доходы

Рвн. – внереализационные расходы

Анализ каждого слагаемого в аддитивной модели позволяет оценить поступления и направления использования финансовых ресурсов по текущей деятельности предприятия.

Основными источниками финансирования текущей деятельности являются поступления от текущей деятельности, в частности:

  • выручка от реализации продукции
  • операционные доходы
  • прочие внереализационные доходы

Высокий удельный вес в поступлениях от текущей деятельности доходов от реализации продукции свидетельствует об экономической устойчивости предприятия и о возможности самофинансирования.

Рост операционных доходов, связанных с реализацией основных средств, сдачей имущества в аренду характерен для предприятий находящихся в тяжелом финансовом положении.

Финансирование текущей деятельности в аддитивной модели балансовой прибыли отражается через показатели

  • затрат на производство и реализацию продукции
  • коммерческих и управленческих расходов
  • операционных расходов
  • внереализационных расходов

Одной из главных причин неплатежеспособности является превышение расходов по основной деятельности над доходами. Отсюда убыточность реализованной продукции.

Для предприятий находящихся в кризисном состоянии характерен высокий уровень управленческих расходов. При проведении оценки финансовых результатов помимо аддитивной модели рассчитываются так же абсолютные и относительные отклонения:

Абсолютные:

= П1 – П0

П – прибыль

1,0 – текущий и базовый год

Относительные:

=

Затем проводится анализ темпов изменения показателей финансовых результатов: балансовой прибыли, прибыли от реализации и т.д.

Далее проводится анализ показателей рентабельности.

Основные показатели рентабельности:

1) Рентабельность активов.

Ra =

Пб – балансовая прибыль

- средняя величина активов

2)Чистая рентабельность

Rr =

NPr – чистая прибыль

Rr =

Коб. – коэффициент оборачиваемости

Rпр. – рентабельность продаж, маржа прибыли

Рентабельность активов сравнивается со средней процентной ставкой по заемным средствам. Если прибыль, полученная на рубль активов, меньше процентной ставки по заемным средствам, то активы управляются не эффективно. Если наоборот, то это хороший показатель.

Анализируется рентабельность собственного капитала.

Rск. =

СК – собственный капитал

Пб – балансовая прибыль

При проведении оценки эффективности деятельности предприятия проводят также анализ влияния факторов на рентабельность собственного капитала.

ROE = Rпр.* Коб.*

Из этого соотношения можно оценить влияние на рентабельность собственного капитала объема реализации продукции; эффективность управления активами и изменение структуры финансовых ресурсов.

Эффективность основной деятельности предприятия характеризует показатель рентабельности продаж – который показывает какую прибыль получит предприятие с каждого рубля реализованной продукции.

Rпродаж =

Прп. – прибыль от реализации продукции

Qрп. – объем реализованной продукции

 

Анализ финансового состояния.

 

В рамках анализа финансового состояния анализируется также источники формирования имущества предприятия.

Источниками могут быть:

  • собственные средства
  • заемные и привлеченные средства

В процессе анализа определяется, прирост какого вида источников средств (собственных или заемных), оказал наибольшее влияние на изменение имущества предприятия за анализируемый период. Для этого определяется максимальное значение  из изменения собственных средств отнесенных к валюте баланса и изменения величин заемных средств, также отнесенных к валюте баланса.

max

Затем определяется, на изменение какого вида имущества (оборотных или внеоборотных активов), в наибольшей мере направлено изменение источников, для этого определяется максимальное значение.

max;   - изменение 1-го раздела активов

Оценка структуры имущества и источников его формирования необходимы как для самого предприятия, так и для внешних потребителей информации.

 

Классификация причин неплатежеспособности предприятия.

При диагностике финансового состояния предприятия определяются общие, типовые, индивидуальные причины кризиса.

Общие причины неплатежеспособности предприятия.

  1. Низкая конкурентоспособность продукции. Как правило, это выражается в низких потребительских характеристиках и одновременно в высоких ценах.
  2. Несвоевременное поступление выручки при продаже ликвидной продукции
  3. Низкий удельный вес денежной составляющей в выручке от реализации продукции
  4. Дебиторская задолженность государства за заказанную, но не оплаченную продукцию
  5. Большую финансовую нагрузку за счет расходов по содержанию ведомственного жилого фонда
  6. Финансовая нагрузка, в связи с расходами на содержание неиспользованных производственных, административных, бытовых помещений и других видов основных фондов

Типовые причины неплатежеспособности предприятия.

  1. Отсутствие или неправильное ведение платежного календаря (при бюджетировании  - отсутствие  кассовой консолидированной сметы) – документ, в котором учитываются доходы и расходы по срокам поступления и расходовании средств.
  2. Котловой метод учета затрат на производство и реализацию продукции.
  3. Включение в себестоимость реализованной продукции затрат не связанных с производством и реализацией; очевидно это будет приводить к возникновению убытков в основной производственной деятельности.
  4. Не эффективное управление имущественным комплексом. Как правило, на кризисных предприятиях не ведется учет, который позволяет выделить:
  • Ø Функционирующие основные фонды
  • Ø Основные фонды, которые не функционируют в настоящее время
  • Ø Основные фонды, которые не функционируют и не имеют перспективы дальнейшего применения

Каждое неплатежеспособное предприятие имеет индивидуальные причины попадания в полосу кризиса, которые, как правило, связаны с:

ü Неправильным выбором рыночной ниши

ü Плохой организацией маркетинговой и сбытовой политики

Степень несостоятельности предприятия определяется на основе оценки показателей оценки финансово-экономического состояния предприятия.

Группы показателей, которые являются одновременно индикаторами финансово-экономического состояния предприятия, образуют критерии применения методов финансового оздоровления.

Критериями выбора методов финансового оздоровления являются следующие группы показателей:

  1. Показатели, характеризующие внешние признаки несостоятельности:

Сюда относят показатели оценки структуры баланса: коэффициент текущей ликвидности, коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами. Для установления внешних признаков несостоятельности применяются общие и оперативные методы финансового оздоровления.

  1. Показатели, характеризующие эффективность управления предприятием. Сюда включаются показатели рентабельности: рентабельность продукции, рентабельность активов, рентабельность собственного капитала, наличие убытков.
  2. Показатели, характеризующие производственный и рыночный потенциал. Сюда относят: показатели состояния производства и реализации продукции, показатели состояния и эффективности использования производственных ресурсов.

Алгоритм выбора мероприятий по финансовому оздоровлению имеет несколько этапов:

  1. Устранение внешних факторов несостоятельности. Цель применения методов первого этапа – доведение коэффициента текущей ликвидности и коэффициента обеспеченности собственными оборотными средствами до нормативного уровня. Такие методы являются оперативными и включают в себя:

a)     Разработку и совершенствование платежеспособного календаря

b)    Регулирование уровня незавершенного производства

c)     Перевод низкооборотных активов в высокооборотные

d)    Переоформление краткосрочной задолженности в долгосрочную

  1. Проведение локальных мероприятий по финансовому оздоровлению. Цель применения этих методов – обеспечение устойчивого финансового положения предприятия в среднесрочной перспективе. Это стабильное положение проявляется в стабильном получении выручки от реализации; достаточном уровне ликвидности активов; повышении рентабельности продукции примерно до уровня 3-5%.

На этом этапе можно применить следующие методы:

1)    Установление путей приостановления штрафных санкций за просроченную кредиторскую задолженность.

2)    Мероприятия, которые обеспечивают достаточную величину финансовых ресурсов для покрытия текущих обязательств.

Важно разработать мероприятия которые привели бы в соответствие затраты на содержание имущественного комплекса с рыночными условиями.

3)    Мероприятия, которые позволили обеспечить хотя бы минимальную рентабельность и начать погашение старых долгов.

  1. Создание стабильной финансовой базы предприятия. Как правило, применение методов третьего этапа требует привлечения дополнительных инвестиций. Целью долгосрочных методов финансового оздоровления является обеспечение устойчивого финансового положения  предприятия в долгосрочной перспективе.

Главное:

  1. Создание оптимальной структуры баланса.
  2. Создание устойчивой финансовой системы предприятия к внешним воздействиям.

К долгосрочным методам финансового оздоровления относят:

  1. Активный маркетинг с целью поиска перспективной рыночной ниши.
  2. Поиск стратегических инвестиций.
  3. Смена активов под новую продукцию.

 

Тема 3. Внутрифирменный анализ финансово-экономического состояния предприятия

Отражение процесса производства и реализации продукции по счетам.

Затраты на производство и реализацию продукции в отчетном периоде аккумулируются в дебете 20 счета. Они составляют себестоимость валовой продукции. Затем из кредита 20 счета в дебет 43 счета списываются затраты отражающие себестоимость готовой продукции. Из кредита 43 счета в дебет 45 счета списываются затраты, отражающие себестоимость отгруженной продукции. Из кредита 45 счета в дебет 90 счета списываются затраты отражающие себестоимость отгруженной продукции.

 

 

 

20                 43                45                 90

Дт  Кт          Дт  Кт          Дт  Кт         Дт  Кт

S валовой                    S товар.                 S отгруж.                  S реализ.          Объем реализованной

продукции                 продукции                 продукции                  продукции          продукции

 

 

Рис. 8. Отражение процесса производства и реализации продукции по счетам.

 

На начало и конец отчетного года в бухгалтерском балансе отражаются остатки по указанным счетам. Каждый бухгалтерский счет представляет собой балансовую таблицу и для этих балансовых счетов можно написать уравнение баланса:

 

- учитываются остатки незавершенного производства

- незавершенное производство на конец периода

- незавершенное производство на начало периода

1)  (балансовое уравнение для перехода с 20  счета на 43 счет.)

2)

3)

Именно эти уравнения являются основой для расчета объемных показателей производства и реализации продукции.

Алгоритм анализа предполагает движение по цепочке в обратном направлении: от сч.90 к сч.20.

Определив себестоимость реализованной продукции (из отчета о прибылях и убытках, форма №2) и учтя изменение остатков отгруженной продукции или соответствующей дебиторской задолженности по балансу (т.е. по себестоимости), можно рассчитать себестоимость готовой (товарной) продукции, а затем по динамике запасов незавершенного производства можно найти себестоимость валовой продукции.

 

Оценка объемов произведенной и реализованной продукции.

Реализованная продукция – это продукция, в оплату за которую, предприятию поступили денежные или иные платежные средства. Это определение соответствует способу учета реализации по оплате (кассовому методу). Кроме этого существует способ учета реализации по отгрузке (метод начисления): к реализованной продукции будет отнесена продукция, по которой выставлены документы на оплату.

В действующей внешней бухгалтерской отчетности содержаться сведения о реализованной продукции. Это в частности:

  • Ø Выработка от реализации товаров, работ или услуг за вычетом НДС, акцизов и других аналогичных обязательных платежей (налог с продаж).
  • Ø Полная себестоимость реализованной продукции. Она определяется как сумма трех составляющих:

 

- производственная себестоимость

- управленческие расходы

- коммерческие расходы

Объем реализованной продукции, отраженный в форме №2, не точно характеризует производственную способность предприятия. В объем реализованной продукции включается не только реализация основной продукции (которая произведена на предприятии), но и товаров, которые были закуплены для перепродажи.

К отгруженной продукции относится продукция, отправленная потребителям, но не зачтенная как реализованная. Она включает следующие виды продукции:

1) продукция, срок оплаты которой еще не наступил

2) продукция, не оплаченная в срок

3) продукция, которая находится на ответственном хранении у потребителей

Задолженность по оплате отгруженной продукции образует основную сумму дебиторской задолженности, поэтому она должна находиться под особым контролем у менеджеров.

Себестоимость реализованной и отгруженной продукции связаны между собой соотношением:

 

Объем отгруженной продукции рассчитывается только по себестоимости, так как остатки отгруженной продукции в балансе учитываются только по себестоимости.

Товарная продукция – количество продукции предназначенной для реализации, т.е. полностью законченная в производстве. Продукция считается полностью законченной в реализации после ее приемки в службе контроля и оприходовании на складе готовой продукции.

 

На базе внешней бухгалтерской отчетности может быть рассчитана только себестоимость товарной продукции, произведенной с начала отчетного года. Остатки готовой продукции можно определить по 1 форме (бухгалтерскому балансу). Нужно иметь в виду, что оценка объема товарной продукции, произведенной предприятием, является приближенной. Для точности расчетов эти остатки по торговой деятельности предприятия должны быть исключены, но сделать это по внешней бухгалтерской отчетности невозможно.

После расчета себестоимости товарной продукции производят ее приближенную оценку в отпускных ценах. Следует иметь в виду, что точную оценку произвести невозможно, так как остатки готовой продукции в бухгалтерском балансе учитываются только по себестоимости. Для целей оценки рассчитывается коэффициент перевода себестоимости в отпускные цены.

 

Тогда приближенный объем товарной продукции в отпускных ценах будет определяться как себестоимость товарной продукции умноженной на коэффициент перевода.

,

По аналогии можно пересчитать в отпускные цены и другие объемные показатели.

Валовая продукция – общее количество продукции находящееся в производстве в отчетном периоде. При этом степень готовности продукции не имеет значения: учитывается и готовые к реализации изделия и незавершенное производство.

Себестоимость валовой продукции.

 

По внешней бухгалтерской отчетности может быть определена только себестоимость валовой продукции.

Особенности оценки объемных показателей при отсутствии производственной деятельности.

Отсутствие производственной деятельности может выражаться в прекращении выпуска:

  1. Товарной продукции – т.е. готовая продукция не производится, а незавершенное производство осуществляется (изготавливаются отдельные детали, узлы, сборочные единицы).
  2. Только незавершенного производства – предприятие выпускает готовую продукцию, но не осуществляет незавершенного производства (т.е. вырабатывает заранее накопленное количество деталей).
  3. Товарной продукции и незавершенного производства – т.е. предприятие полностью прекращает производственную деятельность.

Причины остановки производства могут быть различны, но аналитик должен все равно диагностировать текущую ситуацию. Для сокращения объема расчетов это можно делать только при помощи внешней бухгалтерской отчетности.

 

 

Прекращение незавершенного производства.

Проблема диагностики в том, что движение стоимости по цепочке счетов (от 20 к 90) не всегда (никогда) не совпадает с движением самой продукции (как физического объема товаров). Причины такого несовпадения:

1)    Деление затрат на прямые и накладные.

2)    Применение различных методов включения накладных затрат в себестоимость продукции.

Прямые затраты связаны с производством конкретного вида продукции (обычно: сырье, основные материалы). Эти затраты включаются в себестоимость той продукции, с производством которой они связаны. Они включаются в себестоимость валовой продукции как только эта продукция запущена в производство, поэтому если в процессе анализа удается установить, что в дебет 20 счета списываются прямые затраты можно сделать вывод, что предприятие осуществляло выпуск незавершенного производства.

Но нужно иметь в виду, что объем валовой продукции, может увеличиться и без производственной деятельности. Например: начисление амортизации.

Косвенные затраты связаны с производством нескольких или всех видов продукции. Косвенные затраты и накладные расходы – две разные классификации различающиеся по отношению к самому производственному процессу.

Основные фонды и оборудование участвуют в производственном процессе, как и инструменты. Амортизация по ним не относится прямо.

В себестоимость продукции эти затраты (косвенные) включаются в соответствии с методами распределения, которые предприятие выбирало самостоятельно.

Основные варианты:

  1. Когда они в полном объеме относятся на 90 счет.
  2. Они включаются в себестоимость отдельных видов продукции по дебету 20 счета.
  3. Комбинация первых двух.

Такая вариантность затрудняет проведение анализа. С полной уверенностью об отсутствии выпуска незавершенного производства можно сказать в случаях:

  1. Когда сумма прямых и накладных расходов равняются нулю. Эта ситуация легко распознается во внешней бухгалтерской отчетности, но на предприятиях практически не встречается, так как даже при полном отсутствии выпуска продукции предприятие может осуществлять расходы.

2. Когда сумма прямых и накладных расходов равняется накладным расходам. Эта ситуация распознается по внешней бухгалтерской отчетности, но встречается только тогда, когда предприятие всю сумму накладных расходов относит на 90 счет. На практике встречается редко.

Таким образом, характерным признаком отсутствия выпуска незавершенного производства в отчетном периоде будет выполнение условия: равенство себестоимости валовой продукции накладным расходам.

Прекращение выпуска товарной продукции.

Производство готовой продукции равнозначно выпуску готовых изделий из цехов и поступление их на склад готовой продукции. Себестоимость этой продукции переносится из кредита 20 счета в дебет 43 счета. Если нет выпуска продукции, то нет и переноса стоимости между счетами. Все затраты и прямые и косвенные, отнесенные в дебет 20 счета в этом случае как бы блокируются в остатках незавершенного производства. И поэтому себестоимость товарной продукции будет равна нулю. Однако это имеет место только в случае, когда накладные расходы полностью списываются на 20 счет. Если же накладные расходы полностью или частично попадают во вторую форму, то независимо от того был в отчетном периоде выпуск товарной продукции или нет, себестоимость товарной продукции будет отличаться от нуля.

В случае же отсутствия выпуска себестоимость товарной продукции будет равна стоимости накладных расходов, указанных во второй форме. Следовательно, характерным признаком отсутствия выпуска товарной продукции в отчетном периоде будет равенство себестоимости товарной продукции и накладных расходов.

 

Накладные расходы списываются в дебет 90 счета. А товарная продукция -стоимость товарной прод. за отчетный период.

Существует определенный алгоритм выявления отсутствия выпуска товарной продукции, который выглядит следующим образом. На первом шаге рассчитывается себестоимость товарной продукции. На втором шаге по форме №2 определяется сумма накладных расходов. Третий шаг – если себестоимость товарной продукции равна рассчитанной сумме накладных расходов, то выпуск товарной продукции в отчетном периоде отсутствует. Если присутствует неравенство, то выпуск товарной продукции был. Кроме того, расчеты эти важно проводить в динамике. Если себестоимость товарной продукции постепенно приближается к себестоимости накладных расходов, то это свидетельствует о сокращении производства товарной продукции.

 

Оценка стабильности системы производства и реализации.

Стабильность производства – это динамичность, изменчивость его объемных показателей. Характеризуется стабильность производства интенсивностью производства.

Интенсивность производства – величина производства и реализации продукции в равные промежутки времени.

Производство по этому параметру может быть:

  1. Стабильным – т.е. характеризоваться постоянной интенсивностью.
  2. Динамичным – т.е. характеризоваться изменяющейся интенсивностью.

Если первый уровень выше предыдущего, то производство – растущее; если наоборот – снижающееся.

Показателем динамики производства является индекс объема продукции. Необходимо рассчитать индексы основных объемных показателей: объем валовой, объем товарной, объем реализованной продукции. Но динамический индекс по данным внешней бухгалтерской отчетности можно построить только для показателя реализованной продукции. Во второй форме есть значение этого показателя за отчетный период и за аналогичный период предыдущего года.

Можно рассчитать два вида индекса:

  1. По объему реализованной продукции в отпускных ценах:

 

- выручка от реализации продукции в отчетном периоде;

- выручка от реализации продукции в базовом периоде

  1. По себестоимости реализованной продукции:

 

Считается, что производство стабильно, если  по цене примерно равен темпам инфляции. Если I больше темпов инфляции, то производство растущее. Если I меньше темпов инфляции, то производство падающее.

Уровень производства характеризуется абсолютной величиной произведенной и реализованной продукции. Этот уровень может быть высоким или низким. Для конкретного предприятия он оценивается сопоставлением с обычным средним уровнем производства. Но так же это можно осуществлять, сопоставляя фактический объем производства с производственной мощностью. Однако данные о среднем уровне производства и производственной мощности отсутствуют во внешней бухгалтерской отчетности. Поэтому об уровне производства можно судить лишь на основе косвенных данных, сопоставляя объем производства и уровень запасов (остатков). Логика этого сопоставления следующая. Чем выше уровень запасов, тем меньше должен быть уровень производства, и наоборот.

Это чисто качественные сопоставления. Кроме оценки стабильности системы производства оценивают так же период запаса готовой продукции.

Период запаса готовой продукции рассчитывается как частное от деления суммы остатков готовой продукции, отгруженной продукции, незавершенного производства по себестоимости (S) на среднемесячную себестоимость реализованной продукции:

 

Остатки оцениваются на конец периода.

Если период запаса велик, то это означает, что объем производства мал и наоборот.

Такая оценка достаточно субъективна, ее необходимо сопровождать дополнительным анализом. В частности, величина остатков незавершенного производства сильно зависит от длительности производственного цикла.

;

Помимо этого оценивается так же уровень рентабельности. В качестве показателей эффективности производства используется рентабельность продукции.

Низкий уровень рентабельности или отсутствие рентабельности всегда является косвенным признаком тяжелого финансового положения предприятия. И наоборот, высокий уровень рентабельности говорит о хорошем состоянии рынка и финансовом положении предприятия.

Важной характеристикой является динамика рентабельности. Динамика рентабельности характеризуется индексом, который определяется как частное от деления индекса прибыли на индекс себестоимости.

 

Если индекс прибыли больше индекса себестоимости, то финансовое положение предприятия улучшается.

Оценка уровня пропорциональности производства.

Пропорциональное производство характеризуется приближенным равенством объемов валовой, товарной, реализованной продукции в отчетном периоде. Чем длительнее период, тем точнее должно соблюдаться равенство этих показателей (отклонение возможно). Значительные отклонения в объемах производства и реализации вызывают дополнительные потери и могут свидетельствовать о наличие сбоев в производственном процессе или системе сбыта предприятия. Например: если в течение длительного времени объем валовой продукции выше объема товарной продукции, это означает, что не вся запущенная в производство продукция проходит все стадии технологического процесса. Часть ее в виде остатков незавершенного производства оседает в запасах, омертвляя оборотные средства и снижая скорость их оборота. Это является признаком имеющихся у предприятия проблем технологического характера или не достаточно эффективной системы материально-технического обеспечения.

Если объем товарной продукции превышает объем реализации, то у предприятия – проблемы со сбытом, ему необходимо разрабатывать мероприятия по корректировке маркетинговой политики.

Потери предприятия выражаются в омертвлении оборотных средств, увеличивающихся запасах готовой продукции на складе или остатков отгруженной продукции.

Превышение реализованной продукции над товарной или валовой свидетельствует о наличии платежеспособного спроса, превышающего производственные возможности предприятия.

Потоком на входе 20 счета являются затраты предприятия, связанные с производством. Потоком на выходе – товарная продукция. А сальдо по счету на начало и конец периода – это остатки незавершенного производства.

Рассмотрим соотношение потока на выходе счета и потока на входе счета, это называется коэффициентом выхода по счету – отношение себестоимости товарной продукции к себестоимости валовой продукции.

 

Соответственно можно рассчитать коэффициент выхода по 43 счету и по 45 счету:

 

- себестоимость отгруженной продукции

- себестоимость товарной продукции

 

- себестоимость реализованной продукции

- себестоимость отгруженной продукции

Кроме того, можно рассчитать интегральный коэффициент выхода как произведение коэффициента выхода по отдельным счетам:

 

Оценка возможных значений коэффициентов выходов: очевидно, что дебетовые обороты по счетам могут быть больше, меньше или равны кредитовых оборотов, следовательно, коэффициент выхода может быть больше, меньше или равен единице.

  1. Коэффициент выхода равен единице. Оборот по дебету равен обороту по кредиту. В этом случае начальное и конечное сальдо по  счету будут равны.   По конкретным счетам:

а) 20 счет: все затраты на производство продукции аккумулируются в себестоимости готовой продукции (т.е. незавершенного производства нет)

б) 43 счет: вся готовая продукция отгружается потребителям

г) 45 счет: вся отгруженная продукция будет оплачена в течение отчетного периода.

  1. Коэффициент выхода больше единицы. Возможно если оборот по кредиту счета больше оборота по дебету. В результате будет уменьшаться сальдо на конец периода. Через некоторое время сальдо на конец периода станет равным нулю. Тогда оборот по кредиту опустится до оборота по дебету, соответственно значение коэффициента выхода станет равным единице при нулевом запасе.
  2. Коэффициент выхода меньше единицы. Когда оборот по кредиту счета меньше оборота по дебету. Сальдо производства должно быть выше, чтобы удовлетворить спрос. Т.е. сальдо на конец периода будет возрастать. Значит, будет происходить омертвление оборотных средств. Через некоторое время их сумма окажется недостаточной для финансирования оборота по дебету и тогда он снизится до уровня оборота по кредиту. Но теперь коэффициент выхода будет равен единице при высоком запасе.

Критерии пропорциональности производства.

  1. Производство, по которому =1 является пропорциональным и оно постоянно ориентированно на сбыт. Как правило, такое производство не создает новых запасов и потребляет существующие.
  2. Производство, по которому  меньше 1. Это характерно для следующих ситуаций:

a)     Начальная стадия кризиса сбыта. Предприятие производит обычный объем производства, однако реализация сокращается, вследствие этого растут запасы. Характерной чертой этой ситуации являются высокие запасы готовой продукции и низкий уровень рентабельности. Это происходит, так как предприятие стремиться сохранить выручку, снижая цену.

b)    Начальная стадия роста при отсутствии запасов готовой продукции. Предприятие, зная о высоком спросе, увеличивает производство валовой продукции. Характерной чертой здесь является низкий уровень запасов готовой продукции и высокий уровень рентабельности.

  1. Производство, по которому  больше 1. Это характерно для:

a)     Растущее производство. Здесь спрос превышает предложение и производственные возможности предприятия. В этой ситуации имеет место высокий уровень рентабельности.

b)    Предприятие сознательно сокращает производство с целью уменьшения запасов. В этой ситуации рентабельность, как правило, низкая.

Анализ объемных показателей производства и реализации продукции должен быть дополнен анализом финансового результата, ликвидности, платежеспособности предприятия и другими показателями, которые характеризуют его финансовое состояние.

 

Анализ себестоимости продукции.

Анализ себестоимости продукции включает в себя:

  • Ø Анализ затрат на производство и реализацию продукции;
  • Ø Анализ затрат на один рубль продукции

При анализе затрат в том числе осуществляется управленческий (внутрифирменный) анализ себестоимости. Затраты на производство и реализацию продукции анализируются по экономическим элементам. Не обязательно поддерживается классификация экономических элементов по главе 25 НКРФ (это слишком укрупнёно). Хотя сам анализ аналогичен. На практике предприятия самостоятельно выделяют статьи, по которым калькулируется себестоимость и в соответствии с этой классификацией калькуляционных статей и ведется анализ.

Очевидно, что укрупненные анализ себестоимости может производиться по внешней бухгалтерской отчетности, а детальный анализ может производиться только на основании оперативной бухгалтерской отчетности, т.е. на основании журналов ордеров по разным счетам.

Анализ вне зависимости от статьи, которая анализируется, состоит из нескольких частей:

  1. Определяется структура себестоимости, где и выделяется доля той отрасли, которая анализируется. При анализе структуры нормальным считается высокий удельный вес производственных составляющих. У предприятий в сложном финансовом положении производственная себестоимость может быть сопоставлена с управленческими расходами. Коммерческие расходы связаны со сбытом, следовательно, чем ниже их уровень, тем лучше. Есть предел их уменьшения, ниже которой предприятие характеризуется плохой системой сбыта продукции.
  2. Проводится внутрифирменный (управленческий) анализ себестоимости. При внутрифирменном анализе решаются следующие задачи:

a)     ведет ли предприятие раздельный учет затрат по отдельным видам продукции

b)    определяется политика списания затрат в дебет 43 счета. Альтернативы:

  • весь объем затрат связанный с производством продукции списывается в дебет 43 счета;
  • часть затрат списывается в виде остатков незавершенного производства
  1. Сравнение плановой и фактической калькуляции и выявление причин расхождения.
  2. Определяется структура затрат. Затраты делятся на группы по степени управляемости. Чем больше управленческих затрат, тем лучше; наибольшему управлению поддаются затраты связанные с оплатой труда.

При внутрифирменном анализе исследуется динамика отдельных видов затрат, в частности динамика фонда оплаты труда. Темп изменения заработной платы сопоставляется с динамикой производительности труда. Опережающий рост заработной платы является отрицательным фактором. При анализе исследуется рациональность уровня оплаты труда.

На кризисных предприятиях часто встречается ситуация, когда начисленный фонд заработной платы выше реальных выплат работникам. Это случается когда администрация под давлением работников вынуждено повышать заработную плату. Если уровень реализации продукции обеспечит это повышение, то в явном виде отрицательных результатов можно не увидеть.

С повышением номинальной заработной платы положение кризисного предприятия еще больше ухудшится. Это связано со следующим. Начисленная заработная плата учитывается в себестоимости продукции, это значит, что процент будет расти, а запас конкурентоспособности будет уменьшаться; это может привести к сокращению платежеспособного спроса. В этом случае поступление денежных средств так же начинает сокращаться, поэтому реальная заработная плата будет сокращаться. Начинает увеличиваться кредиторская задолженность перед персоналом по оплате труда, затем следует обращение в суд, аресты имущества с возможной продажей этого имущества, следовательно, ухудшаются показатели рентабельности и ликвидности, реальным становится банкротство предприятия.

Затем анализируются затраты на рубль товарной продукции:

 

- себестоимость товарной продукции

- объем товарной продукции

Исследование это проводят при анализе эффективности отдельных видов продукции. Другой показатель, характеризующий эффективность – рентабельность продукции. Оценка затрат на рубль товарной продукции может проводиться по товарной и реализованной продукции.

Внешний анализ позволяет определить только затраты на рубль реализованной продукции. Для оценки затрат на рубль товарной продукции необходимо изучить оперативную бухгалтерскую отчетность (журналы ордера по 20,43 счетам), но расчет товарной продукции в отпускных ценах все равно придется проводить дополнительно, так как в бухгалтерском учете этот показатель не рассчитывается.

При анализе затрат на рубль товарной продукции реализуются следующие задачи:

  1. Проводится расчет затрат на 1 рубль реализованной продукции. Фактические затраты на рубль реализованной продукции рассчитываются при внешнем анализе на основе второй формы (определяется выручка от реализации полная себестоимость).

 

При внутреннем анализе затраты на рубль товарной продукции можно определить на основе 90 счета.

 

- оборот по дебету 90 счета

- оборот по кредиту 90 счета

 

- оборот по дебету

- обороты по дебету за отчетный период

 

- обороты по кредиту за отчетный период

На основе внешней бухгалтерской отчетности могут быть определены затраты на рубль реализованной продукции в целом по предприятию. Расчет по отдельным видам продукции при внешней отчетности произвести невозможно.

  1. Оценка достигнутого уровня затрат на рубль реализованной продукции. Этот способ оценки является косвенным. Для этого достигнутый уровень затрат на рубль реализованной продукции сопоставляется с нормативом. В качестве нормативного может использоваться плановый уровень, рассчитанный исходя из оптимального характера производства. Если фактический уровень меньше нормативного, то все хорошо. Если фактический уровень больше нормативного, то проводятся мероприятия по снижению затрат и повышению эффективности производства.
  2. Факторный анализ затрат на рубль реализованной продукции. Факторы, которые определяют уровень этого показателя:

ü Себестоимость продукции

ü Отпускные цены

ü Структура продукции

Методы факторного анализа различны, но наиболее удачный – метод цепных подстановок.

 

Прирост затрат на рубль реализованной продукции:

 

1 – отчетный период

0 – базовый период

 

 

Влияние себестоимости       Влияние TR (или цены)

на изменение затр. 1 руб.     на изменение затр. 1 руб.

 

Тема 5. Инвестиционное проектирование.

Во многих случаях финансовое оздоровление предприятия невозможно без привлечения инвестиций. Причем рассматривается только часть возможных инвестиций, а именно – капитальные вложения. Т.е., направление инвестиций на приобретение имущества, обладающего следующими признаками:

1)                          после приобретения это имущество невозможно быстро перепродать с прибылью;

2)                          данные капиталовложения будут приносить прибыль в течение нескольких лет;

3)                          в конце периода эксплуатации имущество будет иметь ликвидационную стоимость.

Наиболее очевидный пример – это приобретение основных средств.

Капитальные вложения отличаются от текущих затрат, в т.ч. и периодом времени, в течение которого предприятие получает полезный эффект. Именно поэтому при принятии решений об эффективном направлении средств на капитальные вложения необходим долгосрочный анализ.

Основными методами оценки капиталовложений:

1)    метод расчета срока окупаемости;

2)    метод расчета отдачи на вложенный капитал;

3)    методы дисконтирования денежных  поступлений.

Период окупаемости – это отрезок времени, в конце которго сумма притока денежных средств от реализации проекта становится равной сумме инвестиций.

Данный метод применяется преимущественно в случаях, когда прибыль распределяется равномерно по годам эксплуатации, или необходимо как можно быстрее возместить капитальные вложения.

Метод расчета отдачи на вложенный капитал предполагает определение доходности инвестиций (отдачи на вложенный капитал) и сравнение этого показателя с заранее установленным плановым уровнем.

 

Кот = (Qреал - Sv - Sа)ср / ((Кп + Кл) : 2) ,

где:  Кот – коэффициент доходности инвестиций;

Кп – первоначальная стоимость;

Кл – ликвидационная стоимость;

Sа -- амортизационные отчисления.

Для расчетов можно применять и другие величины, например, среднюю величину прибыли, суммарную величину объема реализации за вычетом переменных затрат и амортизационных отчислений, величину первоначальной стоимости – в знаменателе.

Доходность инвестиций является показателем рентабельности. Главным преимуществом является простота определения, недостаток – метод основан не на оценках денежных поступлений, а на бухгалтерской прибыли, а также не учитывает распределение притока и оттока денежных средств во времени.

Более обоснованной является оценка капитальных вложений методами дисконтирования денежных  поступлений. Эти методы принимают в расчет изменение стоимости денег во времени.

Например,  при открытии депозита суммой 1000 $ при норме процента, равной 10 %, доходность по годам была бы следующая:

 

 

 

Через год

1 000 + 0,1 * 1 000 = 1 100

процент равен 100 $

 

Через 2 года

1 100 * 1,1 = 1 210 или

1 000 * 1,1 * 1,1 = 1000 * 1,12 =

= 1 210

процент равен 110 $

 

Через 3  года

1 00 * 1,13 = 1 313

процент равен 121 $

 

 

Этот пример показывает методику определения стоимости инвестиций при использовании сложных процентов.

Для определения стоимости инвестиций через t лет используется формула:

Кt = Ко * (1 + r)t ,

где:   Кt -- стоимость инвестиций через t лет;

Ко – первоначальная стоимость инвестиций;

r – ставка процента.

Используя метод дисконтирования, мы определяем, какая стоимость будут иметь инвестиции через t лет. А можно определить, сколько денег нужно внести сейчас, чтобы довести стоимость инвестиций до заданной величины при базовой ставке процента.

Расчетная формула:

 

Ко = Кt / (1 + r)t или Ко = Кt * 7 (1 + r)- t

 

Это базовая формула дисконтирования.

Дисконтирование денежных потоков представляет собой метод оценки программ капитальных вложений. Стандартная программа капиталовложений предусматривает оплату основных средств в начале периода и последующее получение прибыли в течение ряда последующих лет.

В методах использующих дисконтирование денежных потоков, нецелесообразен учет амортизации. Стоимость основных средств учитывается в расчете доходов в виде амортизации. Одновременно, полная стоимость основных средств учитывается как капитальные вложения в начале реализации программы. Поэтому при учете амортизации получался бы двойной счет.

В методах, учитывающих дисконтирование денежных потоков, более правильно говорить денежных поступлениях, т.к. доходность инвестиций проявляется лишь при получении реальных денег.

Например, предприятие получает за определенный период доход

(Qреал - Qv - Sа), равный 50 млн., но одновременно увеличивается дебиторская задолженность 10 млн., тогда поток денежных средств составляет 40 млн, тогда для расчет должна быть взята эта сумма.

Денежные поступления по конкретному проекту следует учитывать по ставке, учитывающей дивидендную отдачу капитала, а также ставку процента по заемным средствам (банковские ссуды, облигации, овердрафт и т.д.)

Дивидендную отдачу капитала можно определить по следующей формуле:

 

К (%) = (Дп + Док) / Ксоб ,

где:    Дп – предварительный дивиденд;

Док - окончательный дивиденд;

Ксоб – собственный капитал.

На практике используется более сложный показатель – средневзвешенная дивидендная отдача.

 

Эффективность капитальных вложений может быть рассчитана путем определения чистой текущей стоимости.

Схема этого метода следующая:

1)    определяется текущая стоимость затрат;

2)    рассчитывается текущая стоимость будущих денежных доходов, для этого доходы за прошлый год приводятся к текущей дате;

3)    Определяется чистая текущая стоимость (ЧТС)  разность между текущая стоимостью затрат (Ст) и текущей стоимостью доходов (Дт):

ЧТС = Дт - Ст

- если ЧТС больше 0, то проект принесет доход с превышением стоимости капитала;

- если ЧТС меньше 0, то при ставке дохода, равной дивидендной отдаче, в данный проект требуется вложить больше средств для получения будущих доходов, чем в другие проекты, дающие такие же доходы, поэтому данный проект имеет доходность ниже стоимости капитала и невыгоден.

Если существуют аннуитеты, т.е. равномерные денежные платежи в течение ряда лет, то используется сокращенная методика расчета, которая заключается в том, что аннуитет умножается на сумму процентных факторов.

В ряде случаев необходимо оценивать стоимость доходов или затрат в настоящий момент времени. Для этого необходимо найти обратную величину текущей стоимости 1 денежной единицы и умножить ее на величину денежной массы в настоящее время.

 

Для инвестиционных расчетов может применяться также метод определения доходности дисконтированных денежных потоков (определение внутренней нормы доходности)

Этот метод включает в себя:

1)                              расчет доходности (ставки дохода) ДДП по рассматриваемому проекту;

2)                              сравнение доходности ДДП  с процентами на капитал.

Если ставка дохода по проекту больше процентов на капитал, то он выгоден (его ЧТС больше 0). Если ставка дохода меньше процентов на капитал, то он не выгоден (его ЧТС меньше 0). Если ставка дохода по проекту равна процентам на капитал (ЧТС = 0), то проект выгоден, но его выгода минимальна.

Доходность ДДП – это ставка процента, при которой   ЧТС = 0 и сумма дисконтированных стоимостей годовых доходов равна инвестициям.

Доходность ДДП называют еще внутренней нормой  доходности.

 

Расчеты осуществляются итерационно, до тех пор, пока не будет найдена ставка дохода, при которой ЧТС = 0.

Для приблизительной оценке доходности ДДП можно применять интерполяцию. При этом предполагается, что ЧТС изменяется по линейному закону.

 

Доходность ДДП = [А + (а / (а+в) * (В - А)],

Где: А – учетная ставка, дающая положительную ЧТС;

а – величина положительной ЧТС;

В - учетная ставка, дающая отрицательную ЧТС;

в - величина отрицательной ЧТС (минус не учитывается).

 

При проведении инвестиционных расчетов необходимо учитывать инфляцию.

Одной из проблем при использовании метода ДДП, которую необходимо учитывать, является проблема роста цен.

Предположим, инвестор хотел бы вложить 1000 долл. Так,  чтобы его капитал каждый год увеличивался бы на 10%. Т.е., вкладывая 1000 долл., он ожидает получить 1100 долл. Тогда покупательная способность его денег будет выше на 10:, т.к. через год он сможет купить товаров на 10% больше. Значит, реальная ставка дохода rр = 10%.

Предположим, что темп инфляции 5%. Значит, если инвестор хочет получит реальный доход 10%, то он должен защитить свои вложения от инфляции. Для этого доход в денежном выражении должен быть выше, чем первоначальный. Во-первых, потребуется 50 долл. = 1000 * 0,05 для защиты инвестиций и , во-вторых,  - 5 долл. = 100 * 0,05 для защиты реального дохода. Т.е., фактический доход, который инвестор должен получить через год должен составить 1155 долл. (1000 +  100 + 50 + 5).

Т.о.,  денежная ставка дохода

rд = 15,5 %, т.е. 155 долл. на 1000 долл. инвестиций.

Зависимость между реальной ставкой дохода rр и денежной ставкой дохода rд можно выразить в виде формулы:

 

1 + rд = (1 + rр) * (1 + Iц) ,

где Iц - индекс розничных цен (темп инфляции).

Если ожидается, что стоимость всех доходов и затрат будет возрастать одинаково в соответствии с темпом инфляции, то можно:

1)                          не учитывать инфляцию совсем и применять реальную ставку дохода к денежным поступлениям, которые оцениваются в текущих ценах;

2)                          учитывать инфляцию следующим образом:

а) использовать денежную ставку дохода в качестве учетной ставки;

б) приводить денежные потоки к такой оценке, которая учитывает темп инфляции.

Если ожидается, что стоимость затрат и доходов будет возрастать разными темпами, то необходимо применять денежную ставку дохода к денежным поступлениям, которые откорректированы на инфляционные изменения цен.

 

Тема 6. Оценка бизнеса

Оценка бизнеса и отдельных активов компании является непременным условием разработки мероприятий по финансовому оздоровлению предприятия. Оценка позволяет определить реальную стоимость компании, следовательно, оценить возможные денежные потоки при реализации бизнеса в целом или отдельных частей активов. Оценка реальной стоимости компании необходима при кредитовании и при привлечении инвестиционных ресурсов, как определенного рода гарантия.

Оценку проводят независимые эксперты-оценщики. Этот вид деятельности лицензируется, но с 1 января 2006 года лицензирование будет отменено, будут созданы саморегулируемые организации оценщиков. Их функции схожи с СРО арбитражных управляющих.

 

Виды оценочной стоимости.

В зависимости от предполагаемого использования результатов и объекта оценки выделяются следующие виды оценочной стоимости:

  1. Стоимость в пользовании. Она определяется из предположения, что предприятие не будет продаваться на свободном конкурентном рынке для любых альтернативных целей использования, ни полностью, ни по частям. Стоимость в пользовании носит субъективный характер, так как выражает мнение владельца предприятия относительно возможности его дальнейшего использования.

Основные стоимости этого вида:

a)     Полная стоимость воспроизводства (восстановительная стоимость) – совокупность затрат для воспроизводства копии объекта.

b)    Полная стоимость замещения – текущая стоимость нового объекта, является наиболее близким аналогом.

c)     Стоимость остаточного возмещения – минимальные совокупные затраты в текущих ценах, необходимые для замены данного объекта аналогичным, но лишь по оставшейся части его функциональных, конструктивных и эксплутационных характеристик.

d)    Страховая стоимость – определяется на основании 1,2,3 стоимости за вычетом стоимости тех элементов, исключение которых оговорено договором страхования.

e)     Инвестиционная стоимость в пользовании – стоимость собственности для конкретного инвестора или группы инвесторов при определенных целях инвестирования.

Инвестиционная стоимость – полная восстановительная стоимость = размер капитальных вложений.

  1. Стоимость в обмене. Определяется исходя из предположения, что возможна продажа предприятия на свободном конкурентном рынке в условиях равновесия. Предполагается альтернативное существующему использование предприятия:

a)     Рыночная стоимость – наиболее вероятная цена, по которой объект оценки может быть продан на открытом рынке в условиях конкуренции среди продавцов и покупателей, когда те и другие действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, и на величине цены не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства.

b)    Инвестиционная стоимость в обмене – стоимость собственности в результате инвестиций, когда их направление и размер определяются наиболее эффективным характером использования объекта.

c)     Ликвидационная стоимость – типичная сумма, которую предполагается получить в результате открытой, вынужденной продажи оцениваемого имущества, при условии, что у продавца есть некоторый период времени на поиск покупателя и подготовке имущества к продаже.

Оценка стоимости предприятия или отдельных элементов базируется на ряде принципов:

  1. Принцип соответствия спроса и предложения (цены не должны быть подвижными);
  2. Принцип конкуренции (чтобы уровнять доходность инвестиций);
  3. Принцип зависимости от внешней среды;
  4. Принцип изменения стоимости (цена меняется во времени);
  5. Принцип замещения (максимальная стоимость объекта определяется минимальной ценой, по которой может быть приобретен другой такой же объект);
  6. Принцип сбалансированности (сбалансированность всех факторов производства) – максимальный доход;
  7. Принцип вклада (добавление любого элемента к объекту оценки оправдано, если может быть получен прирост стоимости);
  8. Принцип наиболее эффективного использования;
  9. Принцип соответствия (предприятие должно отвечать потребностям и интересам рынка);
  10. Принцип ожидания.

 

Методы оценки стоимости.

При оценке стоимости предприятия и его отдельных элементов используются следующие подходы:

1)    Затратный

2)    Доходный

3)    Аналоговый

Затратный подход.

Главный признак – поэлементная оценка объекта, т.е. общую стоимость объекта получают суммированием стоимостей всех его элементов. Применение этого метода дает пессимистическую оценку объекта (для России наиболее важный метод оценки).

Реализация затратного подхода включает этапы:

1)    Анализ структуры объекта, выделение его составных частей, по которым будет производиться оценка;

2)    Выбор наиболее подходящего способа оценки для каждого элемента структуры и осуществление расчетов;

3)    Оценка накопительного износа элементов объекта;

4)    Расчет остаточной стоимости элементов и суммарная оценка стоимости всего объекта

Накопительный износ определяется как уменьшение восстановительной стоимости, которое может происходить:

ü В результате физического разрушения

ü Морального устаревания

ü Внешнего устаревания

ü Комбинация этих источников

Следовательно, накопительный износ может включать физический и моральный износ.

Моральный износ:

  • Технологический износ (влияние результатов НТП)
  • Функциональный износ (уменьшение функциональных возможностей объекта по сравнению с аналогом)
  • Внешний износ (изменение законодательных, финансовых условий)

Для оценки накопленного износа может применяться 3 метода:

  1. Метод экономического возраста
  2. Метод сравнительного анализа продаж
  3. Метод разбивки по компонентам износа

1)    По методу экономического возраста величина накопленного износа равна:

 

Эффективный возраст – оптимальный возраст, определенный физическим состоянием и функциональной полезностью.

Срок службы – период времени, в течение которого объект имеет ценность с экономической точки зрения (вносит некоторый вклад в стоимость объекта в целом)

2)    По второму методу:

 

3)    По третьему методу:

Выделяется несколько компонентов износа:

ü Устранимый физический износ – отложенный текущий ремонт

ü Неустранимый физический износ – затраты на ремонт больше стоимости объекта

ü Устранимый функциональный износ

ü Неустранимый функциональный износ

ü Внешний износ – по определению неустранимый

Аналоговый подход.

Основан на сравнении оцениваемого объекта с аналогом, рыночная цена которого известна. Расчет рыночной цены осуществляется в следующей последовательности:

  1. В начале изучается рынок и собирается информация о сделках с объектами-аналогами
  2. Затем проверяется достоверность полученной информации
    1. Осуществляется сравнение оцениваемого объекта с каждым из аналогов
    2. Выявляются отличия по условиям функционирования, условиям продажи, по потребительским характеристикам, по месту расположения и т.д.
    3. Осуществляется расчет стоимости объекта путем корректировки цен аналогов

При этом может использоваться:

  • Ø Оценка стоимости дополнительных элементов
  • Ø Повышающие и понижающие коэффициенты
  • Ø Удельные показатели
  • Ø Мультипликаторы: соотношение цены объекта и ежегодного дохода от объекта
  • Ø Могут использоваться корреляционные модели (устанавливают цену объектов от факторов)

Доходный подход.

Основан на расчете будущих поступлений от эксплуатации объекта оценки и определении на этой основе текущей стоимости поступлений или денежного потока.

Для расчета стоимости объекта используется показатель чистого текущего дисконтированного дохода. Норма дисконта может оцениваться по-разному, в том числе при помощи модели оценки капитальных активов. При этом методе определяется безрисковая ставка, а затем определяется рыночная премия и умножается на коэффициент .

 

- среднерыночная ставка

- безрисковая ставка

Сложность: коэффициенты должны определяться на основе данных фондового рынка. По вышеприведенной формуле целесообразно рассчитать реальную ставку дисконта. Темп инфляции при расчете в прогнозных ценах обычно определяют на основе индекса потребительских цен на товары и услуги. Это связано с тем, что дивиденды выплачиваются широкому кругу акционеров, а они используют их на оплату товаров и услуг. Результаты расчета корректируют при помощи поправок:

  • Ø на размер компании
  • Ø на индивидуальные особенности компании и т.д.

В случае если предполагается получение примерно равных ежегодных поступлений от эксплуатации объекта, причем продолжительное время, то для определения стоимости объекта может быть применен метод прямой капитализации:

 

С – стоимость объекта

ЧД – усредненный ежегодный чистый доход от эксплуатации объекта

r – коэффициент капитализации, который характеризует доходность объекта и определяется на основе данных о чистом доходе и цене продаж объектов аналогов.

Коэффициент капитализации  может так же  рассчитываться на основе условно безрисковой ставке дохода (такая ставка соответствует инвестированию средств в активы с минимальным на данном рынке риском).

Оценка имущества.

В зависимости от целей заказчика оценка обычно проводится в отношении:

  1. Материальных активов, в том числе

a)     Машин и оборудования

b)    Товарно-материальных запасов и готовой продукции и финансовых активов

Под объектами недвижимости могут пониматься участки территорий с различными природными ресурсами, а так же здания и сооружения.

  1. Нематериальных активов, в том числе

a)     Интеллектуальная собственность (товарный знак, ноу-хау)

b)    Имущественные права (права пользования землей, водой)

c)     Оценка отложенных затрат (организационные затраты, затраты на научно-исследовательские опыты)

d)    Оценка деловой репутации предприятия

e)     Оценка предприятия в целом

Методы оценки участков, зданий и сооружений.

Для оценки рыночной стоимости земельных участков обычно применяется метод остатка для земли. При этом определяется предположительный доход от недвижимости в целом. Затем определяется доход от зданий и сооружений на земельном участке. Затем доход от самого земельного участка:

 

Стоимость участка определяется делением дохода на коэффициент капитализации для земли.

Метод сравнения продаж. Основан на сопоставлении данных о имевших место продажах земельных участков. Есть и другие методы.

Для оценки стоимости зданий и сооружений могут применяться следующие методы:

  1. Метод дисконтированных доходов. Рассчитывается показатель чистого текущего дисконтированного дохода, в котором в качестве доходов могут рассматриваться:

a)     арендная плата

b)    ожидаемая стоимость здания по истечении принятого срока аренды

В расчетах обязательно учитываются текущие затраты (коммунальные платежи, текущий ремонт)

  1. Метод прямой капитализации. Этот метод позволяет определить стоимость здания по формуле: , при условии что здание будет находить в аренде достаточно длительный срок, а размер арендной платы будет неизменным.
  2. Метод остатка для зданий. Аналогичен методу остатка для земли. Сложность: предполагается, что достаточно точно известна стоимость земельного участка, а она зависит от того, каким образом участок будет использоваться.

 

  1. Метод сравнения продаж (по фактическим затратам). Определяется по уже совершенным сделкам – стоимость  площади или  объема.
  2. Метод удельных затрат (по нормативным затратам). Для определения сметной стоимости используется норматив затрат на  площади.
  3. Метод разбивки на компоненты. Предполагает разбивку здания на отдельные элементы. Например: подготовка участка к строительству стены, каркаса, лестницы, кровли …
  4. Метод сметного расчета. Составление сметы на строительство здания.

Оценка стоимости машин и оборудования основываются на знании технических характеристик оцениваемых объектов. Это позволяет применить следующие основные методы оценки:

  1. Метод прямого сравнения. Предполагает определение аналога наиболее близкого к оцениваемому объекту. Затем при помощи сравнения отдельных характеристик получают интегральную оценку стоимости. Например:

Каждый из этих коэффициентов представляет из себя соотношение между характеристикой оцениваемого объекта и аналога.

  1. Метод расчета по удельным ценовым показателям. В этом случае стоимость объекта рассматривают как совокупность его технических характеристик на стоимость с помощью формулы:

 

 

корректирующий

коэффициент

- удельная цена ведущей характеристики объекта

- ведущая характеристика

  1. Корреляционный метод.
  2. Метод сравнения с ценой предприятия изготовителя. У предприятия изготовителя запрашивается цена, к которой добавляют затраты на транспортировку и установку оборудования.
  3. Метод расчета себестоимости по укрупненным нормативам. Метод основан на общности технологических процессов изготовления многих видов оборудования. Определение сметной стоимости осуществляется по ряду статей. Например: материалы, заработная плата, накладные расходы, комплектующие изделия. Удельный вес должен быть примерно равен.
  4. Ресурсно-технологический метод. Это метод который позволяет напрямую учесть влияние конфигурации (состава объекта на стоимость)

- цена комплектующих

- количество изделий

- стоимость неучтенных

  1. Индексный метод. Представляет собой определение базовой стоимости объекта оценки и ее умножение на индекс изменения цен. Для оценки стоимости машин и оборудования может так же использоваться доход от эксплуатации всего имущественного комплекса с последующим выделением расхода, относимого на машины и оборудование.             Товарно-материальные запасы обычно оцениваются по себестоимости, при этом устаревшие запасы списываются. Оценка запасов может также основываться на ожидаемой цене их продажи за вычетом издержек на продажу, включая прибыль продавца.

Финансовые активы включают в себя:

1)    дебиторскую задолженность

2)    финансовые вложения в ценные бумаги

3)    расходы будущих периодов

Это самая ненадежная группа активов для оценки.

 

Нематериальные активы.

В документах бухгалтерского учета есть 2 вида оценки:

  • первоначальная стоимость
  • остаточная стоимость

Первоначальная стоимость – затраты по созданию или приобретению, включая расходы по доведению нематериальных активов до практического использования.

Остаточная стоимость – это первоначальная стоимость за вычетом начисленного износа.

Норма амортизации по нематериальным активам рассчитывается предприятием самостоятельно в зависимости от срока полезного использования, но не более срока действия самого предприятия. Если период полезного использования установить невозможно, то норма амортизации (или износа) устанавливается из расчета 20 лет полезного использования.

Оценка объектов интеллектуальной собственности опирается на доходный или затратный подход.

Оценка стоимости предприятия в целом.

Здесь используются следующие методы:

  1. Метод чистой стоимости активов
  2. Метод рыночных сравнений
  3. Доходный метод

Метод чистой стоимости активов.

Позволяет определить стоимость предприятия как сумму цен реализации активов предприятия за вычетом суммы обязательств. Метод опирается на затратный подход.

Метод рыночных сравнений.

Является общим способом определения оценочной  стоимости предприятий, долей в капитале предприятия и ценных бумаг. Основывается на сравнении оцениваемого предприятия с аналогичным, если они реально продавались на рынке.

Доходный метод.

В его рамках возможно применение метода капитализации дохода (прибыли) и метода дисконтирования будущих доходов.

При использовании метода капитализации, доход за один временной промежуток пересчитывается в стоимость предприятия с помощью коэффициента капитализации.

Метод дисконтирования будущих доходов основан на оценке доходов в будущем для каждого из нескольких временных интервалов.

 

Добавить комментарий


Защитный код
Обновить